应收账款占比持续增长 看是馅饼却可能是陷阱(3)

如果说，天海防务2018年通过巨额计提商誉减值，已经将亏损因素剔除了一大部分，那么其未来的风险很可能还会体现在应收账款之上。正如前文所述，其今年三季报应收账款金额仍然高达7.64亿元，如此巨额的应收账款，占用了上市公司大量的资金，严重影响着公司流动性，要知道自2014年以来，该公司经营活动产生的现金流量净额就持续为净流出状态，也就是说，该公司已经5年多没有经营现金流入，失去“造血”能力已经很久了。收入大幅下降、利润疯狂亏损，又持续缺乏“造血”能力，在这种情况之下，居高不下的应收账款很可能会成为压死骆驼的最后一根稻草。

除了天海防务之外，越博动力也存在着类似的情况。

越博动力是于2018年5月才正式上市，根据公司公开披露的数据，2018年和2019年前三季度，营业收入分别为4.93亿元和2.45亿元，然而其同期的应收账款金额却分别高达11.39亿元和10.41亿元，应收账款金额远远超过了营业收入。财报数据还显示，自2014年以来，上市公司经营活动产生的现金流量净额一直为负值，经营活动并没有为企业创造出现金流入。巨额的应收账款长期占用着公司经营资金，导致公司资金使用成本明显加大，在这种状况之下，企业创造不出现金，依靠借款筹资度日，一旦应收账款出现坏账，企业出现大幅亏损，筹资能力下降，很可能会导致公司的资金链出现断裂。

因此，对于应收账款高企，“造血”能力又很弱的公司，同样是需要投资者谨慎对待的。就《红周刊》记者所整理的数据来看，*ST刚泰、唐德影视等A股公司的“造血”能力都是十分令人担心的，而与之对应的是，这些公司的应收账款金额同样都是不低的。

风险警示之三：坏账计提比例过低

应收账款金额高，增速快，在正常情况下为了控制应收账款风险，上市公司应该提高应收账款坏账计提比例，以对冲未来可能产生的风险，然而，如果采用较为谨慎的计提方式，采用较高计提比例计提坏账准备，则会影响到很多企业的当期利润，因此，一些盈利能力较弱的公司为了让当期利润更好看，往往会采用较为激进的方式，以较低的计提比例计提应收账款坏账准备，这种做法的结果是将风险延后了，未来不排除有集中计提的可能。

以唐德影视为例，今年三季报的营业收入罕见的出现了5.79亿元的负值，这也算是上市公司财务历史上的一大“奇葩”现象了，意味着其在前三个季度不但没有创造收入，相反还将此前结算的收入“吐”了出来。出现如此奇怪现象的原因，公司解释称“本期唐德影视就电视剧《巴清传》版权转让事宜与浙江天猫技术有限公司签署补充协议，电视剧《巴清传》销售情况发生变化，对前期确认的收入和成本予以冲回。”虽然唐德影视三季报的营业收入变成了负值，但是其他收入使得其实现的归属于上市公司股东的净利润却有3400多万元。

2016年、2017年和2018年，唐德影视的营业收入分别达到了7.88亿元、11.80亿元和3.72亿元，而与此同时，唐德影视的应收账款金额也分别达到了4.24亿元、12.55亿元和5.88亿元，应收账款占营业收入的比例分别高达53.80%、106.31%和158.19%。由此不难看出，唐德影视的应收账款金额不但巨大，而且其应收账款占收入的比例还在快速增加，这意味着其应收账款坏账风险巨大。实际上，唐德影视在2018年就已经爆发过应收账款逾期的风险。

根据唐德影视年报数据，其2018年因电视剧《巴清传》未能顺利播出，对相关的应收账款5.99亿元单独进行减值测试，计提坏账准备4.96亿元。再加上其他应收账款组合计提的1亿多元的坏账准备，当期共计提的坏账准备高达6.44亿元，这一次性巨额计提，致使公司当年归属上市公司股东的净利润亏损了9.27亿元。在该公司2018年年报一经发布后，股票价格出现大幅跳水，从当月股价最高时的每股9.37元一路下跌到每股6.20元的最低价。

财报还显示，唐德影视的应收账款金额一直以来都很高，正常情况下，唐德影视理应采取谨慎的应收账款计提政策，控制应收账款风险，然而从其应收账款账龄组合计提比例情况来看，显然与其高企的应收账款金额明显“不搭”的。