11月MSCI年内第三次扩容，这次有何不同？(2)

11月，MSCI将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，于11月26日盘后正式生效。今年年初，MSCI公布了A股纳入MSCI比例提升方案，分别在今年5月、8月、11月逐步提高A股纳入比例，并调整纳入成分股范围。截至目前，已顺利完成前两步：5月，A股大盘股纳入比例从5%提升至10%，并将创业板调整入可纳入股票范围，创业板大盘股按10%比例首次纳入；8月，A股大盘股（包含创业板大盘股，下同）纳入比例提升至15%。接下来，MSCI将在11月指数评审后，将A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时中盘股将首次纳入，纳入比例为20%。本次变动正式生效时间为11月26日盘后。

11月由于中盘股的纳入，本次带来的被动增量资金规模将为历次最高。自2018年5月A股开始纳入MSCI后，目前已经历了4次纳入比例变动，11月将迎来第5次纳入比例提升。根据MSCI今年8月公布的A股权重数据，我们预计11月MSCI带来的被动增量资金规模约493亿人民币，高于过去4次，主要由于本次纳入范围扩大至中盘股，A股在MSCI新兴市场指数等指数中的权重提升较多。

二、MSCI带来的增量资金规模测算

2.1增量资金测算方法

A股纳入MSCI指数体系中后，会在四个重要指数中：MSCI EMIndex，MSCI ACWI Index，MSCI Asia ex Japan Index，MSCI China Index；根据A股在上述各指数中的权重和追踪各指数的资金规模，可得到流入A股的增量资金规模。

在追踪MSCI的资金中，大约15%-20%为被动资金，在此我们假设为20%，则80%为主动资金；被动资金需按指数配置，这部分增量资金可根据A股在MSCI各指数中的权重测算；而主动资金则灵活配置。

2.22019年增量资金规模测算

11月，A股纳入MSCI比例提升第三步实施将带来被动增量资金493亿人民币，大盘股和中盘股被动增量资金分别为281亿人民币、212亿人民币。按照今年8月MSCI官方公布的数据，根据我们测算，今年A股纳入比例提升三步走带来的被动增量资金规模约1086亿人民币（156亿美元），其中11月被动增量资金规模约493亿人民币（70亿美元）。11月中盘股按20%比例纳入带来的被动增量资金约212亿人民币，大盘股纳入比例由15%提升至20%带来的增量资金约281亿人民币。

2.3增量资金配置时点

被动资金一般在生效日前后进行配置，主动资金则相对灵活，一般提前布局。MSCI指数调整是在指数评审当月最后一个交易日盘后生效；被动资金一般在正式生效前后1-2个交易日进行配置，特别是生效前最后一个交易日，以减少追踪误差；主动资金则相对灵活，一般会提前布局，部分资金博弈事件落地前的时间窗口。

从今年5月和8月，A股纳入MSCI比例提升经验来看，外资在MSCI时间窗口流入明显。今年5月28日盘后，A股纳入比例从5%提升至10%正式生效，当日陆股通资金从此前的连续8日净流出转为净流入56亿，且陆股通买入成交金额从前一日的192亿大幅提升至414亿；8月27日盘后，A股纳入比例从10%进一步提升至15%，当日陆股通净流入规模大幅上升至113亿，买入成交金额从前一日的188亿上升至478亿。由此可见，外资（特别是追踪MSCI的被动资金）确实在MSCI相关时间窗口内流入A股。11月份的外资被动资金流入时间窗口即为11月26日。

三、11月A股纳入MSCI成分股

11月A股纳入MSCI成分股范围扩大至中盘股，175只中盘股将迎来首次纳入。按照MSCI 8月指数评审公布的名单，目前共175只中盘股将在11月纳入MSCI，其中权重较大的有长春高新、正邦科技、海大集团、生益科技、古井贡酒等。