11月MSCI年内第三次扩容，这次有何不同？

[摘要]11月MSCI扩容第三步实施，外资增量资金届时将流入A股市场，短期来看对市场情绪将有所提振；从行业来看，预计11月外资增量流入“医药、银行、食品饮料、非银、电子”等行业规模较大，上述板块值得关注。

基本结论

一、11月，MSCI将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，于11月26日盘后正式生效

今年5月和8月，MSCI已顺利完成A股纳入比例提升前两步，当前A股大盘股（含创业板大盘股）纳入比例为15%。接下来，MSCI将在11月指数评审后，将A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时中盘股将首次纳入，纳入比例为20%。本次变动正式生效时间为11月26日盘后。

二、11月由于中盘股的纳入，本次带来的被动增量资金规模将为历次最高，预计为493亿人民币，大盘股和中盘股被动增量资金分别为281亿人民币、212亿人民币

目前A股已经历了4次纳入MSCI的比例变动，11月将迎来第5次，根据MSCI今年8月公布的A股权重数据，我们预计11月MSCI带来的被动增量资金规模约493亿人民币，高于过去4次，主要由于本次纳入范围扩大至中盘股，A股在MSCI新兴市场指数等指数中的权重提升较多。11月中盘股按20%比例纳入带来的被动增量资金约212亿人民币，大盘股纳入比例由15%提升至20%带来的增量资金约281亿人民币。被动资金一般在生效前最后一个交易日进行配置，以减少追踪误差；从今年5月和8月A股纳入MSCI比例提升经验来看，外资在MSCI时间窗口流入明显。

三、11月 175只中盘股将迎来首次纳入，中盘股权重为15.41%，主要集中在医药、电子、计算机等新兴成长行业

按照MSCI 8月指数评审公布的名单，目前共175只中盘股将在11月纳入MSCI，11月中盘股在所有纳入成分股中的权重为15.41%，大盘股占84.59%。中盘股中权重较大的有“长春高新、正邦科技、海大集团、生益科技、古井贡酒”等；从行业权重来看，主要集中在“医药、电子、计算机”等新兴成长行业，权重分别为2.25%、1.38%、1.36%。11月中盘股纳入后，加上此前公布的268只大盘股，届时纳入MSCI的A股将共有443只。由于中盘股的纳入，相比8月份数据，11月银行和非银权重下降较多，而医药、计算机权重提升较多。从增量资金来看，11月“医药、银行、食品饮料、非银、电子”等行业增量资金规模较大。

四、投资建议

随着对外开放继续推进、A股进一步纳入各国际指数，外资流入将是大势所趋，并将成为支撑市场底部的重要力量。随着A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数并稳步提高纳入权重，境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。因此，外管局已在9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。随着A股市场进一步对外开放，叠加A股纳入MSCI等事件，外资长期流入大势所趋，将成为支撑市场底部的重要力量。

A股投资者结构重塑：外资话语权不断提高。随着外资的加速流入，A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中，从持有流通市值占比角度来看，公募占比最高为4.52%；其次为保险，占比3.79%；第三为外资，占比3.74%。与近两年外资加速流入一致，外资占比从2016年之后快速上升，与公募和保险的差距迅速缩小。未来，预计外资占比还将进一步提升。

11月MSCI扩容第三步实施，外资增量资金届时将流入A股市场，短期来看对市场情绪将有所提振；从行业来看，预计11月外资增量流入“医药、银行、食品饮料、非银、电子”等行业规模较大，上述板块值得关注。中长期来看，A股逐步国际化，外资流入大势所趋，外资话语权将逐步提高，有助于支撑市场底部区间，同时对市场趋势和风格的影响程度也将进一步加大。

风险提示：A股纳入MSCI进程不及预期，资本市场剧烈波动等

报告正文

一、11月MSCI扩容第三步将实施，增量资金规模历次最高