盛松成：为什么数字货币Libra项目会被叫停？(3)

　　第三，Libra将削弱货币政策有效性、扰乱经济调整周期。一方面，Libra将分流、替代一部分主权货币的使用，与主权货币形成此消彼长的关系。随着Libra使用范围不断扩大，主权货币使用量将逐渐下降，这将降低主权货币流通速度、货币乘数，削弱货币当局对主权货币的控制力，影响货币政策有效性、扭曲货币政策传导机制。这一影响在Libra流通的所有国家都会发生，而不仅仅是储备货币国家。

　　另一方面，Libra储备资产会影响金融市场，可能产生与货币政策意图相反的结果。当Libra发行量不断增加时，它会增加对储备货币的存款及低风险债券的投资，这将重塑全球资产配置。结果便是，全球资金从其他国家（发展中国家）流出、向储备货币及相关资产流入。这会带动储备货币利率下降，从而削弱储备货币国家紧缩货币政策的效果。同时，也可能削弱非储备货币国家宽松货币政策的效果（尤其是资本流动较自由的国家）。反之，当Libra需求下降时，资金会流出储备货币，带来储备货币利率上升，从而削弱储备货币国家宽松货币政策效果。同时，也可能削弱非储备货币国家紧缩货币政策的效果。这些都会影响货币政策有效性，还会扰乱不同国家的经济周期调整。

　　第四，Libra加大了金融监管难度。一方面，Libra可能成为规避资本管制、逃避监管的工具。由于私人数字货币普遍存在交易匿名和资金可跨国自由流动的特征，因此部分市场参与者利用私人数字货币逃避资本管制、进行“灰色”经济收支，加大了监管难度。

　　另一方面，Libra市场参与者几乎不受监管、用户资金安全缺乏保障以及交易不透明，因此可能会发生诈骗、盗窃和造假等事件。这不仅使消费者权益缺乏保障，而且增加了监管当局取证调查的难度。

　　从Libra 看全球统一货币的难题

　　Libra之所以受到广泛关注，除了监管和金融稳定方面的关切外，更引发了货币领域的一个新课题。有观点认为，Libra是人类向全球统一货币形态演进的一次尝试。然而，无国界的Libra如果要成为一种新的全球支付手段，意味着它将参与主权国家法币国际化的竞争。一个统一的全球货币从根本上与现有的主权货币（背后是主权国家）是竞争关系，这是阻碍Libra成为世界货币的一大障碍。

　　第一，技术可以推动和促进货币制度变革，却不能替代货币制度本身，货币政策与去中心化是数字货币的悖论。在数字货币身上似乎存在这样一个悖论：一方面人们寄希望于去中心化的技术和发行数量限制来确保数字货币价值的稳定，而另一方面国家依靠货币政策调控经济运行，而这恰恰需要中心化的制度安排。因而，到目前为止，所谓的“数字货币”似乎无法同时兼顾人们对币值稳定的追求和对货币政策的需求。这一悖论意味着人们要在追求币值稳定和利用货币政策调节经济之间作出抉择。

　　目前，Libra等数字货币发行后的流通框架还存在很大不确定性，这不仅仅是技术问题，更关系到货币制度的演变和规则的制定。例如，纳入数字货币后，货币政策和宏观调控如何实施？利率、汇率又将如何决定？货币政策如何影响物价、就业和经济增长等？这些问题单单从技术层面是难以回答和解决的。

　　第二，在可预见的将来，主权国家都不会放弃货币政策。货币政策是目前世界上几乎所有国家的主要经济政策之一，没有一个国家的经济离得开货币政策的调节。货币政策运用的最基本的条件就是中央银行垄断货币发行权，才能调节利率、汇率、物价、就业和经济增长等等。如果Libra得到广泛使用，其首先挑战的就是美元。美国国会致信Facebook高管（以及即将举行的听证会）已经表明，Libra项目会影响美国的货币政策和美元的国际地位。无国界的Libra和主权国家组成的国际货币体系之间存在难以协调的矛盾。

　　即使数字货币被广泛运用，货币生成机制和货币供应量还是需要调节的。中央银行货币发行和货币政策对现代经济的至关重要的作用是无法替代的。目前的世界格局恐怕难以支持一个全球央行的运行。事实上，我们正在经历的，反而是全球化的停滞，甚至是逆转。