券商一季度业绩火爆 关注核心价值标的 10大概念股解析(8)

    长江证券（000783）：机构客户占比提升，信用业务战略性收缩

    东北证券 戴绍文，李森蔓  查看PDF原文

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    公司披露 2018 年中报，报告期内实现营收 23.46 亿元，同比下降15.12%；实现归母净利 3.78 亿元，同比下降 62.02%；期末归母净资产 268.46 亿元，较上年度末增长 1.27%； EPS 0.07 元， 同比下降 46.15%.

    经纪业务市场份额逆势提升，代销收入翻倍增长。公司上半年实现经纪业务净收入 9.70 亿元，同比增长 1.49%，占总营收的 41.35 %；实现经纪业务利润 0.79 亿元，同比增加 61.22%.公司上半年股基交易额市占率为 1.93%，同比上升 4.03 %，实现代销金融产品收入 4173 万元，同比增长 226.78%.代理买卖证券款中机构客户余额为 56.17 亿元， 同比增长 82.40%. 公司在上半年市场行情震荡走弱背景下， 股基交易额市占率及分仓收入均实现同比增长。

    信用业务收入有所下降，主要系股票质押业务战略性收缩。上半年公司实现信用业务净收入 5.10 亿元，同比下降 8.52%，主要由于股票质押市场市值持续收缩，为降低业务风险，公司战略性选择收缩质押业务规模。公司上半年买入返售金融资产 178.41 亿元，同比减少 29.04%；股权质押回购利息收入 4.65 亿元，同比下降 21.75%.

    自营投资业务收入大幅下滑拖累整体营收。公司证券自营业务实现收入 0.89 亿元，同比下降 77.45%；自营业务收入占总营收比重由去年同期的 14.24%下降至本报告期内的 3.78 %. 受上半年中美贸易摩擦升级、去杠杆进程再推进、信用事件频发等影响，A 股市场行情急转直下，公司权益类投资浮亏增加，自营业务收入受到较大冲击。

    投行业务受监管环境影响，承销规模及收入下滑明显。上半年公司投行业务实现收入 2.47 亿元，同比下降 27.56%；主承销收入 1.29 亿元，同比下降 37.93 %.投行业务收入显著下滑主要由于股权承销市场监管趋严，项目发行放缓，同时债券承销市场受高利率等因素影响，企业融资意愿下降。

    投资建议：预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 8.81 亿元，9.42亿元和 10.21 亿元，对应 EPS 为 0.16 元、 0.17 元和 0.18 元，给予“中性”评级。

    风险提示：二级市场快速下跌带来的业绩、估值的双重压力