券商一季度业绩火爆 关注核心价值标的 10大概念股解析(11)

    中信建投（601066）：自营逆势增长，资产减值损失大幅增加

    国信证券 王剑，李锦儿

    净利润同比下降 5.91%， ROE 为 5.36%

    2018 前三季度，公司实现营业收入 78.11 亿元，同比下降 5.91%，实现净利润 21.85 亿元，同比下降 27.95%. 其中三季度单季归母净利润 4.93 亿元，同比下降 58.19%，环比下降 29.87%. 报告期 EPS 为 0.30 元，加权 ROE 为5.36%，同比下降 2.71 个百分点。

    自营业务逆势增长， 利息支出增加

    报告期实现自营收入 24.77 亿元，同比增长 30.03%， 公司自营投资风格稳健，预计主要由债券投资贡献。（2）利息净收入为 7.15 亿元，同比下降 33.94%，主要因短期公司债及应付债券利息支出增加。

    资产减值损失大幅增加

    根据中报数据， 公司股票质押式回购业务待购回余额为 412.23 亿元，较去年底减少 50.40 亿元。 其中，表内规模为 159.42 亿元，占公司净资产比重为32.89%，低于行业水平，风险可控。前三季度，公司共计提信用减值损失 7.59亿元，其中三季度单季计提 5.03 亿元。前三季度信用资产减值损失占买入返售金融资产比重为 3.8%.

    受市场与监管影响， 投行与经纪业务同比下滑

    （1）前三季度，公司实现投行净收入 20.16 亿元，同比下降 11.75%，主要受监管影响，但公司投行业务行业领先，整体下滑幅度小于行业。 2018 年前三季度行业总体 IPO 募资规模同比下降 34.4%，再融资规模同比下降 25.7%.随着并购重组业务审核加快，预计公司投行业务呈现边际改善；（2）市场成交活跃度下降，前三季度实现经纪业务收入 18.36 亿元，同比下滑 19.94%.

    投资建议

    公司综合实力较强，多项业务排名行业前列，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司目前对应 2018 年 PE 估值为 15 倍，对应 2018 年 PB 估值为 1.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    市场大幅波动造成业绩下滑；金融监管预期外趋严