国泰君安：中东黑天鹅起飞 对资本市场影响几何(2)

此次证券法核心修改了五个要点，一是明确全面推行注册制，二是设立信息披露、投资者保护两个专章，三是放松公开发债条件；四是明确“资产支持证券、资管产品发行、交易的管理办法，由国务院依本法原则规定；五是明确域外适用“长臂管辖”。

国泰君安非银金融团队认为新修证券法对注册制的推行和公开发债的放松对提升上市公司质量意义重大，同时将利好券商投行收入长期增长，尤其更加利好龙头券商。

对于非银领域的另一重要子板块保险业务，通过总结11月保费数据，非银团队看到行业原保费累计增速持续放缓，而寿险单月保费小幅回正。通过对寿险公司传统激励手段和渠道发展模式进行分析后，非银团队认为在人力红利消失的当下，寿险公司应当适度减少一次性费用投入的占比，同时应逐步提升长期的基本法激励，从而实现高质量代理人的培育与发展。

▼上市保险公司代理人月人均新保保费仍有提升空间（元/人）

数据来源：公司年报，国泰君安证券研究

农业：转基因玉米获准

年前迎来新政的还有农业，2019年12月30日，农业部发布了《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》，公告披露了拟批准颁发农业转基因生物安全证书的192个植物品种目录，其中包含两个玉米转基因品种名称。

在贸易摩擦缓和的前提下，美国农产品进口增多是可预见的大趋势，结合国泰君安农业团队的调研，由于玉米疫情和非法转基因玉米的流入，此时放开转基因玉米较为符合国情，有利于保护国内的粮食安全。预计放开后，有技术积累的龙头企业将充分受益，同时2020年玉米现货价格易涨难跌的基本面也将利好上游种业板块。

医药：第二轮带量采购正式启动

2019年12月29日，第二轮带量采购正式启动，将在2020年1月17日开标。通过对比，国泰君安生物医药团队认为此轮整体政策框架与第一批基本一致，只是在中选数量、选省份方式、报价规则等技术细节上有所调整，整体调整方向更趋温和，预计本轮政策对二级市场投资影响相对有限。

而赶在2019年的最后一天，国家药监局公布了首款国产PCV13疫苗的获批消息。根据医药团队的跟踪，目前我国多种具有前景的新型疫苗已完成研发并进入临床后期阶段，预计国产头部疫苗企业将迎来重磅产品获批验证期。

▼PCV13市场空间广阔

数据来源：国家统计局，米内网，国泰君安证券研究 注：存量市场接种按照至少接种1剂保守估计

传媒：5G重塑短视频

现阶段，我国短视频月活用户数已达8.2亿，在互联网时间红利消退的背景下持续抢占用户时间份额，随着5G时代的到来，短视频和直播的分辨率和用户体验将会得到极大提高。国泰君安传媒团队分析在KOL及MCN等环节有布局的公司望充分享受行业快速增长及技术革新带来的双重红利，实现盈利能力与估值的双重提升。

▼短视频月活跃用户持续增长

数据来源：QuestMobile，国泰君安证券研究

食品饮料：白酒新周期

通过跟踪2019年年底各大酒企的经销商大会，国泰君安食品饮料团队观察到各大酒企2020年均强调发展质量，其中全国性龙头的重点在于强化发展质量，重视发展品质，而区域龙头则侧重紧抓发展红利，结构升级和区域拓展并举。

岁末年初，通过复盘白酒四十载沉浮和拆分白酒行业的量价驱动因素，食品饮料团队针对未来白酒需求、竞争格局、周期性等关键问题进行了探讨。结论认为未来白酒消费总量长期保持平稳趋势，出现大幅波动的概率相对较小，产品结构升级引导的价格周期是主导白酒发展的大趋势，白酒将进入结构周期，以茅台等为代表的高品质白酒将遵循边际定价，财富分化和消费分层的趋势将为产品结构升级打开空间。

▼白酒行业四起三落

数据来源：国家统计局、中国酒业协会、Wind、国泰君安证券研究

计算机：复盘声控巨头的沉浮