海陆重工年关难度:巨额减值9亿商誉,连年亏损
2019年11月28日,海陆重工董事会批准了审议通过了《关于开展融资租赁、应收账款保理业务及控股股东、实际控制人及其一致行动人为公司提供担保暨关联交易的议案》,公司实际控制人及其一致行动人全部质押股份,为公司筹钱。
海陆重工作为老牌生产制造型企业,不仅是工业余热锅炉龙头,而且是干熄焦锅炉国家标准的起草、制定单位之一,市占率长期保持国内第一。 为什么一个老牌的公司,现在却沦落到靠质押股权来筹钱了呢? 究其原因与公司的疯狂扩张,并购公司业绩爽约难脱干系。
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并购业绩爽约,商誉减值近9亿
2008年6月,A股刚刚牛转熊,海陆重工实现了深交所上市夙愿,上市初期三年,其经营业绩保持了稳定快速增长势头,公司净利润在2009年就已突破亿元,达到1.08亿元,大家以为一切都会向着良好的方向发展。
没想到,从2011年开始,其营业收入就在14亿元上下波动,净利润还在波动中下行,2014年至2017年均不足亿元。 为了改善公司业绩,海陆重工也开始了并购和跨界转型之旅。
2013年7月12日,海陆重工支付现金400万瑞士法郎(折合人民币2,628.65万元),购买了Raschka Holding AG公司(以下简称: RH公司)51%的权益。
2015年10月14日,海陆重工以6.25亿元(发行股份并支付1.25 亿元现金 ),收购张家港市格锐环境工程有限公司(以下简称: 格锐环境)100%股权。
如果说对于RH和格锐环境公司的并购,可以实现整合双方资源,促进资源的优化配置,让海陆重工从单一的环保设备制造商向集系统设计、设备制造、工程建设、运营服务于一体的环保总承包商转型还可以说的过去,那后面收购宁夏江南集成科技有限公司(以下简称: 江南集成),就完全变成跨界之旅了。
2017年,海陆重工发行股份及支付现金,共计17.56亿购买了江南集成83.6%股权,双脚迈进了光伏行业。 彼时的光伏发电行业获得了来自各级政府部门的大力扶持。 国家先后在2013年、2016年对于光伏产业进行了巨大的政策鼓励和资金支持以及补助,光伏发电行业处于快速发展期。
大规模并购的进行,海陆重工的业务也越来越广泛,终于实现了从传统的工业品向新能源的狂飙,新能源业务不断提升,产品也呈多样化发展。
三十年河东,三十年河西。 谁曾想,红红火火的光伏行业大力发展不到几年时间,国家一纸法令,令光伏产业来了一个360°的转弯。 雪崩时没有一片雪花是无辜的,政策的改变令光伏上市公司一片哀嚎,江南集成也未能幸免于难。
海陆重工公告称: 尽管自2017年开始,江南集成承接光伏电站EPC项目逐步由集中式向分布式和扶贫电站转型,但受531光伏新政影响,江南集成2018年全年光伏电站EPC规模较2017年出现大幅下降,导致收入及利润规模出现较大幅度下滑,海陆重工跨界之旅宣告失败。
伴随着并购的进行,随之带来的是海陆重工持续升高的商誉,2014年商誉仅2685.44万元,2016年为5.18亿元,2018年飙升至14.18亿元。
(摘自海陆重工2013年年报、2015年年报、2017年年报)
众所周知,商誉这种看不见摸不到的东西,就是收购标的资产的溢价,而海陆重工并购这些公司则付出了高昂的溢价。 以格锐环境工程为例,2015年格锐环境合并报表中归属于母公司账面净资产为6920.51万元,而海陆重工并购格瑞环境竟花费6.25亿元,较其净资产溢价了803.41%。 对于江南集成被并购日可辨认净资产的公允价值为8.41亿,海陆重工花费了17.56亿,较其净资产溢价了108.76%。 巨大的商誉给公司的可持续盈利能力带来了挑战。
彼时,格锐环境方面承诺,2015年至2017年,其扣除非经常性损益后的净利润4600万元、5600万元、6400万元。 蹊跷的是,三年业绩承诺期内,格锐环境均超额完成了承诺数。 去年,是承诺期届满第一年,净利润就大幅下滑,真是王小二过年,一年不如一年。
(数据来源于海陆重工财报)