嘉美包装坐滑梯：2017年净利下降76% 员工数3年少(3)

养元饮品上市后的首份年报也出现了业绩“变脸”。其2017年实现营业收入77.41亿元，同比下降3.03%，继2016年后继续下滑；实现归属于上市公司股东的净利润23.10亿元，同比下降20.80%，首次出现下滑。

2018年，养元饮品的业绩同比有所回升，当年实现营业收入81.44亿元，同比增长5.21%；实现净利润为26.78亿元，同比增长15.92%。

与养元饮品关联性存疑

事实上，养元饮品并不只是嘉美包装的大客户，双方还存在间接的股权关系。

养元饮品实控人姚奎章，通过其控股的雅智顺间接持有嘉美包装7.06%的权益。雅智顺是养元饮品第二大股东，目前持有后者18.35%的股权，姚奎章本人直接持有养元饮品21.15%的股权。

双方存在上述关系，但嘉美包装在招股书中称，“公司对第一大客户养元饮品不存在重大依赖”，“与养元饮品不存在关联关系”，并强调上述股权为“战略入股，进一步强化了公司与养元饮品之间的合作关系”。

据每日经济新闻报道，有投行人士表示，是否构成关联方主要是（以）控制和（产生）重大影响为标准。目前，尚无法判定养元饮品是否与嘉美包装为关联方。但关联方认定也有个兜底条款，即实质重于形式，监管部门很可能会对此重点关注。

而养元饮品和嘉美包装的合作关系，也体现在多个方面。除嘉美包装给予养元饮品更优的价格之外，其对养元饮品的信用期也更长，嘉美包装甚至还在养元饮品生产基地附近，建起了配套的制罐厂。养元饮品也承诺将年度用罐总量60%的需求量交由嘉美包装生产供应。

类似的问题也发生在嘉美包装和喜多多的关系上。

招股书显示，喜多多股东许庆纯(持有喜多多40%股份)持有嘉美包装0.91%的权益，2015-2017年喜多多均位列嘉美包装的第五大客户（2018年上半年未在其中），嘉美包装对喜多多的销售收入占营业收入的比例分别为2.48%、2.33%以及1.77%。

对此，嘉美包装同样未将第五大客户喜多多认定为关联方，也未在“比照关联交易要求披露的重要交易”中披露的原因和依据，是否符合《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》关于关联方的规定。

毛利率呈下滑趋势

2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，嘉美包装主营业务的毛利率分别为20.75%、21.20%、17.32%和16.65%，呈下滑趋势。报告期内，其同行业可比公司的毛利率平均值分别为22.33%、22.51%、18.31%和17.67%。

对毛利率水平，嘉美包装认为公司报告期内主营业务毛利率水平基本保持稳定。

招股书显示，嘉美包装三片罐业务的毛利占比在80%以上，其毛利率的变化对主营业务毛利率的影响较大。报告期内，该公司三片罐产品的毛利率分别为24.55%、27.99%、22.86%和18.71%，2016年度毛利率上升了3.44个百分点，而2017年度和2018年上半年分别下降了5.13个百分点和4.15个百分点。

报告期内，嘉美包装三片罐产品的单价分别为0.505元、0.493元、0.503元和0.529元；二片罐-生产的单价分别为0.415元、0.329元、0.338元和0.340元；二片罐-贸易的单价分别为0.329元、0.308元、0.310元和0.355元；灌装服务的单价分别为0.114元、0.119元、0.136元和0.146元；无菌纸包装的单价分别为0.141元、0.135元、0.127元和0.128元。

产能利用率整体不高仍募投

据大众证券报，招股书显示，嘉美包装三片罐产能利用率近年来呈现持续下降趋势，三片罐产能利用率从2015年的51.45%已降至2018年上半年的38.53%。嘉美包装主要产品产能利用率整体不高，不过募投还涉及相关项目的产能扩张。

嘉美包装产品分三片罐、二片罐、无菌纸包、PET瓶四种，及灌装服务。从招股书数据来看，二片罐的产能利用率在2015年最高，达到96.76%，2016年降至82.65%，2017年进一步减到73.35%，到了2018年1-6月略升至81%。三片罐产能利用率也是2015年最高，达到51.45%，2016年减到44.78%，2016年继续下降，为39.89%，到了2018年上半年已降到38.53%。

主营业务收入中，三片罐销售量、销售收入也逐年下降，从2015年的41.12亿罐、20.77亿元分别降到了2017年的33.62亿罐、16.9亿元。而公司募投项目之一就是“年产6亿罐三片罐生产线建设项目(简阳嘉美)”。根据招股书，嘉美包装此次拟在深交所发行不超过9526.31万股，计划募集金额约为8.14亿元，其中1亿元用来补充流动资金项目，剩余的将分别投向二片罐生产线建设项目(嘉美包装)、二片罐生产线建设项目(临颖嘉美)及三片罐生产线建设项目(简阳嘉美)。