王剑：不必夸大银行接管案的市场冲击(2)

　　当然，短期内我们首先关注的是一次性冲击。为此，我们需要从银行业——尤其是中小银行——的资产负债表出发，尽可能详细地推演这一次性冲击的影响大小。

　　首先，为有效体现大中小银行的分化，我们收集了发布有2018年年报数据的214家银行，将它们按类型，分为六大国有商业银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构（包含农村商业银行、农村合作银行、农村合作信用社）四大类（分别简称为六大行、国股行、城商行、农商行），我们把后两类统称为“小银行”，是本报告重点关注的对象。

　　这214家银行中，六大行已全收录，国股行11家（全国共12家，欠1家年报），城商行102家（全国共133家），农商行95家。据统计，这214家样本银行的总资产204万亿元，占整个银行业总资产比例约76%，已足以代表行业整体情况。

　　然后，我们先呈现出样本城商行、农商行合并后的资产负债表：

　　我们后续的分析将从上述资产负债表数据展开，有以下几点重要发现：

　　小银行存款基本满足贷款、非标需要

　　从表中，我们可以发现，城商行、农商行的存贷比分别为70%、65%（注意，此处存贷比的算法简化为“存款/贷款”，但监管部门考核存贷款时，会有一些扣除项，因此监管值与简单算法略有差异），远低于75%的监管关注值，75%也是全部214家样本银行（以下简称“全样本”）的合计均值。

　　城商行、农商行存贷比较低，主要是由于过去它们的合意信贷额度受到人行的严格管控，即使自身的流动性、资本都允许有放贷款的空间，也无法发放更多贷款（部分欠发达地区的农商行，则是因为当地经济不够活跃，信贷需求太弱）。

　　在此情况下，为进一步满足客户的融资需求，部分银行开始采用非标的形式为客户提供融资。为此，我们把“应收款项投资”也计入存贷比的分子，得到“实际存贷比”[（贷款+应收）/存款]，城商行、农商行分别为87%、72%（全样本79%）。这一“实际存贷比”是把表内非标（主要体现在应收款项投资科目中）视为贷款，因此也参加存贷比计算。

　　从上述结果可知，农商行通过存款获取的资金，已足够支撑贷款、非标业务的投放，再考虑到有8-10%左右的存款资金要交法定存款准备金，交完之后依然还有资金富余。城商行也足够，但是“实际存贷比”有点高，如果再加上还需要留下超过10%的法定存款准备金，则勉强实现依赖存款来放款，但可能经常需要同业负债调剂流动性。

　　这一点分析，我们主要是为了说明城商行、农商行的存款基本足以支撑贷款、非标业务，不需要通过同业负债去支撑贷款、非标业务。而前文已述，此次接管案主要冲击的是中小银行的同业负债。因此，只要中小银行存款基本稳定，不受此次接管案冲击，那么我们自然也有把握相信，这些中小银行的贷款、非标业务也大致不会受到影响。

　　同业负债主要支撑投资业务

　　既然存款资金是足以支持贷款、非标业务的，那么很显然，小银行获取同业负债，主要是为了其他功能，而不是用来放贷款。其他功能包括：日常调剂资金余缺、其他投资业务。其他投资包括债券投资、资管产品（委外专户、基金、同业理财等）投资。可见，这本质上是一种通过额外加杠杆来获取套利的行为，以较低利率向同业融入资金，然后用于其他投资，赚取利差。实践中看，这利差其实较为微薄，但是较为稳定，因此中小银行乐于通过这种同业业务扩张来扩大盈利。而很多小银行过去能够实现“以较低利率”同业负债，一大主因还是过去的“银行信用幻觉”。

　　这类业务在过去的严监管中受到监管层高度关注，也受到了一定的遏制。此次接管案的主要冲击，也在于这类业务。银行的刚性兑付被打破了之后，很多小银行的同业负债融资成本会上升，或融资难度加大，那么自然很难再继续维持这种套利操作，预计这块业务将会进一步压缩。

　　正如前文所言，这些投资主要是投资于债券和资管产品，资管产品的底层也是以债券为主。并且从经验上看，这些债券中又是以利率债居多。那么，这些同业业务的收缩，主要会对债券市场形成压力。

　　量化测算影响规模

　　紧接着，我们还要大致测算这类业务的规模，以便尽可能准确预估冲击的大小。

　　首先估计小银行的同业负债规模