CF40：理财子公司来了 如何搅动资管这池水(2)

　　截至目前，已有31家商业银行披露了理财子公司筹建计划。其中，工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行等六大国有银行，光大银行、招商银行、兴业银行等3家股份制商业银行，以及首家城商行杭州银行的理财子公司全部获准筹建。6月，工银理财、建信理财、交银理财已正式揭牌开业，随后中银理财也获批开业。如果说2018年是“资管新规”之年，那么2019年则是“理财子公司”元年。对于理财子公司的相继成立，银行理财子公司和其他金融机构将面临怎样不同的挑战？

　　对银行理财子公司带来的挑战：

　　理顺银行理财子公司与母行之间的关系。理财子公司要实现业务剥离、独立运营、自负盈亏、与母行风险隔离，需要开展全方位的准备工作，包括人力资源补充、组织架构调整、制度流程完善等。理财子公司要尽可能多的承接母行的的理财产品，承接老产品的挑战在于要将其转换为符合新规的产品，则需通过底层资产转换、新产品承接、回表等多种手段综合解决。由于庞大的理财存量资产处置比较复杂，新产品的发行又较为缓慢，因此理财子公司应该充分对接母行的客户资源、分支机构以及品牌形象，充分继承和发挥原有业务的核心竞争力。

　　净值型理财产品发行缓慢。老百姓风险偏好低、不喜欢波动，对资产的收益性、流动性和安全性方面，更偏向安全性。投资者教育尚需要时间，银行推行净值化产品存在一定压力。另外，银行理财处于新旧产品转型的过渡期，净值型产品与预期收益型产品并存，可能会出现“劣币驱逐良币”的情况，加剧净值型理财产品推进的困难。

　　投资能力有待提高。银行理财产品在净值化管理和打破刚兑后，理财子公司的投资应由持有到期为主向策略投资为主转变，这需要强大的投研能力。传统银行理财在债券、非标等固收类产品投资上具有明显优势，但是在股票、股权等权益类、商品及金融衍生品类投资方面存在明显短板。如今非标投资受到限制，理财子公司将会在股票等标准化资产上加大配置力度，这对投研人员的资产配置能力带来考验。相对应，理财子公司的人才管理体系需要完善，包括在投资研究、市场营销、风险管理、交易运营等方面的人才需求。

　　全面的风险管理体系亟待建立。传统银行理财产品由于“刚性兑付”的特征，银行资管业务风险管理更偏重于对底层资产信用风险的考量。在资管新规打破刚兑之后，风险管理应与投资业务相匹配，加强对投资的量化风险监控，推动理财子公司转向全面的风险管理。 

　　对其他金融机构带来的挑战：

　　理财子公司成立给基金、信托等金融机构带来一定压力。按照《商业银行理财子公司管理办法》规定，理财子公司可以发行公募和私募理财产品，可配置的资产广泛，包括股票、非标债权、未上市股权、债券、同业、黄金及衍生品等，加之强大的获客能力，将会对公募、私募基金公司、信托公司等金融机构带来竞争。但理财子公司与基金等金融机构之间的合作应该是大于竞争的，因其有着不同的市场定位。银行在固收投资方面具有优势，但是权益类投资方面则是基金公司的优势，监管也应鼓励金融机构之间差异化发展，减少同质化竞争。

　　监管标准不统一。银行理财子公司未来的主要业务是以公募理财为主，包括货币型理财、债券型理财、股票型理财等，性质上与公募基金相同，但受不同的法律和监管规定。公募基金受到《证券投资基金法》的严格监管，理财子公司发行同样性质的公募产品，却没有受到相对应的在流动性、杠杆比例、集中度、久期等方面的限制，这容易带来新的监管套利，并加大市场的不公平竞争。

　　私募股权与创投基金缺乏长期资金来源。《资管新规》实施以前，私募股权与创投基金的资金多数来源于银行理财以及其他资管产品，占比高达83%。CF40理事、中国证券投资基金业协会会长洪磊指出，VC/PE是创新资本形成的重要载体，是市场化最充分、最具活力和效率的创新投资活动。但我国私募股权与创业投资基金的资金来源中，长期资金占比较低，社会保障基金、慈善捐赠类社会公益基金等出资占比合计仅为0.5%，远低于美国各类养老金计划在私募股权投资基金中高达32.7%的出资占比。因此需要适时考虑长期资本培育问题，提供有利于长期资本形成的制度激励。

　　资管行业仍需关注的问题