一位顶尖投资人的真实感触：医疗健康产业看起来很美好 但里面全是坑(2)

　　第一，医院跟幼儿园、教育的最大区别是国家的管控更加严格，医院的床位、甚至医院的设立都是国家规定的，一般都是严格按照城市人口密集度遵循均匀设置原则进行规划设置的，所以医院的数量不可能随便增加。医院里的床位数也是核定的，批了300张、500张就这么多。

　　第二，医院里所有的收费都是国家定物价局定。

　　所以你要想想它的高成长来自哪呢？床位不能加、费不能是多收、想增加医院也不是想盖就能盖，所以它的高成长是不会成立的。

　　要指望高增长意味着要不断的资本投入，而资本投入面临前期很长时间都会承受亏损的压力，这种盈利模式在我看来商业模式上是不成立的。

　　另外，这里面还有很多伦理道德的社会性问题，以及回扣之类的灰色地带，几方面综合起来，就很难讲出来一个高成长的故事。没有高成长可能，在资本市场上就不用想着卖给谁。

　　所以医疗服务这块，大体上来说短期不要碰，它周期很长，里面的问题很多。

　　2、医药板块

　　医药板块又大体上分成传统的中药、化学药、生物药和免疫治疗四类。

　　第一个，中药。

　　中药其实大部分都没什么用，大部分的标的都不好。

　　国家最近开始出台了两个事情：一个事情就是辅助用药，大部分中药都会被归在辅助用药里。

　　不久前国家刚刚出台政策，不再考核医院的“药占比”这一指标，药占比就是药品的收入在整个医院收入的占比。

　　这个政策里新加了一个“辅助用药占比”，对辅助用药收入占比定量考核，这个政策就是对加强辅助用药的管理，其实就包括中药在内的很多药品都会被严格限制。

　　所以中药领域的投资状况就是，也能说有一定的机会，因为国家本身还是对重要的政策进行扶持，所以中药板块肯定是有机会的。但是对于那些吹牛皮的中药，将来就会死得很惨，云南白药、片仔癀这种靠着保护能活下去，剩下的像XX那种公司，成天就靠骗的那些药就基本不用想了，将来都是没前途的。

　　未来中药的机会是在那些非常有疗效、真正有用的药身上，但这其实涉及到很复杂的内容。怎么评价？如何才算有效有用？这些都需要有很专业的判断，这决定了什么样的中药才能投。

　　第二个，化学药。

　　世界医药行业当今的一个趋势是在往生物药方向发展，生物药对化学药现在是压倒性的发展态势。

　　简单讲，生物药就是用细菌细胞复制、培养出来的药物；化学药往往就是化学合成的方式来制备的药。

　　大家可能想不到，五年前，全球排名前十的药里大概有一半是化学药，然而现在已经有八、九个药是生物药，可见化学药在医药市场上退缩得有多快。

　　现在很多的生物药对一些癌症是接近于治愈的状态(医学上的五年不复发)，从这个角度讲，化学药是很弱势的位置了，只要是冲出来了一个生物药，相关的化学药前面的努力就白费了。

　　化学药里面不是没有机会，但对化学药的投资需要非常非常专业的知识。

　　对化学药投资的逻辑，是一个“打井”的逻辑。因为化学药只是在一些非常细分的门类上还有机会，而只有看到非常细分的领域中非常深的部分，才有可能从里面找到一个项目机会。

　　所以，比如我们基金能在某一两个非常细分的领域找到投资机会，另外一个基金在另一个很细分的领域找得到项目，但是已经很难有哪个基金在化学药的各个领域都能找到项目，即使药明康德基金也都做不到。

　　第三个，生物药。

　　生物药的状况应该是说是非常好、非常活跃，但现在面临问题是，太贵了！

　　这个领域里很多公司的虚火已经非常之高，随便一个阿猫阿狗的项目估值都动不动就很多亿美金了，但凡有一个药开始上临床了，项目估值基本上就至少要几亿美金了，更别说再往后期一点的项目动不动就是天价。

　　比如，2016年成立的基石药业，前不久(2019年2月)已经刚刚在香港上市，成立三年的时间估值就大约15-20亿美金了。

　　在生物药这个市场中投资大体上是两种结果：一，你赌对了，被投公司可能就是10亿美金上市，再到15亿美金市值，然后退一年多退下来还能稍微赚点钱；二，运气差的话赌错了，恐怕就是亏进去了。所以看下来收益有限，但风险很大。

　　生物药的投资还面临另一个问题，做生物药的公司相似性很高，差异化很低。