吴晓求：中国金融的“稳”与“变”(2)

　　一是中国金融功能正在发生深刻的变革。过去我们的金融主要是融资为主的金融，其他服务相对较少，特别是财富管理、风险管理的功能非常弱，这是因为金融结构的问题，金融市场不发达，财富管理机制太少。老百姓有了钱也买不到好的资产，所以只有存到银行，或者说去炒房地产。这是传统金融的一个标志。

　　目前，中国金融开始更加体现财富管理和风险管理功能。一个非常重要的标志就是，我们债券规模和股票市值有了快速的增长，大概超过了110万亿，过去我们是很少的。但是在整个大国金融资产中它的比重还只有30%，没超过50%，预示着中国金融市场发展的空间还非常大。

　　二是中国金融业态在不断变化。我们一说到金融就说金融机构，这是有形的物理化的金融机构，特别首先想到的是商业银行，其次是信托，再就是中介公司等等。实际上，因为科技的渗透，金融的业态在发生根本性的变化。其中最重要的一个特征是非物理化，它已经虚拟了，在虚拟状态下金融业态更富有效率。因为它克服了传统物理业态金融的约束，极大地提高了它的服务面和效率，使得金融出现了一种无边界的反应。包括我们特别熟悉的快捷支付，这种支付业态的变革给我们带来了巨大的便捷、安全以及效率。很多人不以为然，认为这会加大整个国家支付体系的不稳定性，想着如何把微信支付和支付宝归到传统金融体系之中去，这种思维都是有一点问题的。所以我想业态的变化是很快的，未来我们的数字货币、数字化财富管理这些东西都会出现，我们现在缺少的是一个具备信息内生性和能够甄别信息的大平台，这些还有很长的时间才能建起来。P2P出现问题主要是我们能够用来甄别信息和信用的数据平台发展不充分。同时，实际上它是一个微利的金融业态，而我们从业的人员以为它是一个暴利的金融业态，所以就出现了问题。但是理论上P2P是有它的存在价值的。从理论上完全可以论证，它解决了传统金融的那些长尾客户所不能得到的资金支持。这些客户，比如小微企业，可以出比传统金融体系里面高的成本，但也得不到资金支持，所以P2P可以支持他。所以我想随着科技的进步，中国金融业态将会表现得更加多样。

　　三是中国金融结构变化。这个变是一个基本趋势，在向市场化、证券化方向变。金融结构有很多的分类，其中最重要的是资产结构的分类。资产结构链接了金融功能的变化，没有资产结构的变化就没有金融功能的变化，这是连在一起的。所以金融结构主要是资产结构，指的是证券化资产和非证券化资产的关系。显然，未来证券化资产在整个金融资产中的比重是要逐步上升的。所以我们要正确地看待很多新闻媒体发布的消息。当你看到某一个季度经济增长了，而商业银行居民储蓄下降了，这是正确的。因为这意味着我们整个金融资产结构正在发生重大变化，这和我们的金融功能是密切相关的。

　　四是中国金融风险正在发生突变。这种突变是金融基因已经发生了变化，包括刚刚我说的新的金融业态。目前主要包括三种金融业态，第一种金融业态，就是以融资为主体的业态。第二种金融业态是资本市场，它的功能主要是负责财富管理、风险管理。第三种金融业态主要是基于科技和互联网的发展之后所形成的新金融业态。随着金融业态的变化，功能也发生了变化，金融风险也随之发生了变化。我们过去的监管主要是对金融机构进行监管，对金融机构监管的核心是资本充足监管。通过资本充足率要求去对冲它的外部风险，当然还有其他的一系列指标，银监会的监管指标非常完整、规范。

　　为什么中国商业银行做的这么好，跟科学规范的银行监管是有关系的。我们互联网金融做的不好是因为没有监管体系，资本市场同样做的不是那么好也是因为找不到监管的指标和体系。如何监管资本市场？资本市场监管的技术是什么？我们始终没有深刻地理解。实际上资本市场监管就是透明度监管。你要确保整个市场发挥有效的作用，每一个投资者都要在透明的环境下，面对着公平的环境，只有在这些前提条件下风险才能规避。监管教育要重点明确我们监管是要有透明度的，所以我们监管者长期以来做的不太好的原因跟监管理念有密切的关系。