德商银行周浩：美联储慌张降息难以平息市场恐慌

[摘要]对于市场来说，短期之内需要考虑金融危机的可能性，而这种极端状况一旦出现，金融市场的任何反弹都将是脆弱的。如果疫情能够在今年下半年得到有效抑制，同时美国总统选举结果落定，市场才可能获得一定的喘息。

周浩（德国商业银行亚洲高级经济学家）

美联储周二突然宣布降息50个基点，在某种程度上向市场恐慌和政治压力低头，然而，美股在短暂反弹后再度暴跌，几乎也意味着市场仍然不满足于目前的宽松幅度，另一方面，这也意味着美联储此前与市场的“甜点期”已经结束。

金融危机以来的十多年中，美联储的降息和加息与否，股票市场都给予正面回应。这可以认为是美联储与市场的“甜蜜”互动。然而，这个过程中，美联储的主席却没有一位连任，这个在很大程度上反映了市场的凶猛和贪婪——无论中央银行是否按照其想法行动，但最后互相都给了差评。

相信美联储主席鲍威尔也面临着这样的困境，由于疫情发展迅速，他几乎还没意识到自己应该如何行动，但却最终在一次临时紧急会议上宣布降息50个基点。疫情凶猛固然是无法预期的，但央行的慌张，只会加剧市场的恐惧而已。

当然，这样的慌张和恐惧也不是没有原因的，此前，媒体还在报道G7会议可能不会有太多的实质性内容，市场也因此认为美联储会在3月18号的议息会议上采取行动。而最终，美联储通过一次紧急会议采取行动，让大家有些难以解读，也让G7会议声明显得十分鸡肋。一次暴跌清晰地表明市场不满意，相信多数政策决策者，包括特朗普和鲍威尔，也不会觉得满意。

当然，美联储的这次行动也给其他央行同步带来了压力，在美联储降息之前就表态ready to go的欧洲央行主席拉加德也将面临着紧急宽松的压力。与此同时，其他央行也会迅速跟进。然而，与美联储降息之后仍然保持在1%的左右的利率水平相比，更多发达国家央行降息的空间已经变得十分有限，更多的“花式宽松”将不可避免。

然而，坦率而言，引发货币宽松浪潮的疫情并没有被抑制的迹象，从货币政策和财政政策考虑，减轻疫情对于经济的负面冲击，似乎是必然的选项。可是从中国的防控经验来看，限制人员的流动才能真正降低疫情的传播速度，而这个过程至少需要一个月的时间甚至更长。从这个角度来看，多数国家如果不能采取正确的防控疫情的手段，只会让疫情拖延的更长，对经济和市场信心的打击更大。但是，从另一个角度来看，严格防控对于经济的负面冲击也一样巨大，所以面临这样的选择题，多数国家只能采取自己习惯的模式。所以，从某种程度上来说，所谓的国际通力合作目前仍然是纸上谈兵而已，对于经济的负面冲击将是巨大和长期的。

货币政策无力抵抗市场和政治压力，这已经在过去数年被多次证明。这也意味着经济一旦无法出现起色（这也是大概率事件），全球利率继续下行的趋势会在短期的美联储加息周期结束后，重新回到经济学家的共识预期之中。即使利率已经基本上降无可降，但市场不会停止对央行的挤压。

对于市场来说，短期之内需要考虑金融危机的可能性，而这种极端状况一旦出现，金融市场的任何反弹都将是脆弱的。如果疫情能够在今年下半年得到有效抑制，同时美国总统选举结果落定，市场才可能获得一定的喘息。