MSCI扩容“中场休息”！ 外资“摩拳擦掌” 北上

原标题：MSCI扩容“中场休息”，外资依然“摩拳擦掌”，北上资金延续“买买买”

尽管在MSCI年内最大扩容于11月26日生效后，下一步的扩容尚无时间表，但外资持续流入A股市场的势头并未发生改变。星矿数据显示，11月27日至12月4日的6个交易日内，北上资金实现净流入149.55亿元。

“像MSCI这样的国际指数纳入A股加速了海外投资者对中国股市的关注。中国在金融领域的各种开放措施也配合了这种变化。”富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群表示。

他并指出，以MSCI为代表的国际指数对中国A股的纳入，标志着中国境内权益类资产正式进入国际投资人的标准配置范围。从组合管理的角度来看，A股与国际股票的关联关系一直表现为低相关性，这让那些没有或低配A股的国际投资者产生较大的配置动力。

A股入摩节奏或将暂停

自2018年6月1日，226只A股正式被纳入MSCI指数体系以来，经过三次扩容，A股被纳入MSCI的因子已经提高到20%，每一次扩容都带动了A股的“狂欢”。以第一次扩容为例，2019年5月28日尾盘，第一次扩容生效，当天北向资金大举涌入MSCI成分股，净买额一度超过100亿元，带动A股尾盘扭头向上，三大股指被暴力拉升。

而在A股依然享受着“外资盛宴”之际，A股“入摩”的节奏或将暂停。

11月27日，MSCI强调，在将中国A股进一步纳入MSCI指数之前，需要进行公开咨询，并根据解决国际机构投资者强调的剩余市场准入各项改革的进展进行审查。

在MSCI此前（2018年9月到2019年2月）关于中国A股纳入的公众咨询期间，投资者强调有必要在考虑进一步纳入之前解决以下4个问题：避险和衍生性商品不足、A股结算周期较短、沪深股市休市期和香港不一致、缺乏让经纪商代表多个客户统一下单的机制。

而具体何时展开咨询尚无确定的时间，MSCI董事总经理兼指数研究部环球主管Sebastien Lieblich接受采访时表示，开始的时点取决于监管层和A股市场对上述问题作出的改变。他还强调，在进一步扩大纳入因子前，一定会先展开咨询。基于咨询的结果，MSCI会决定是否扩大纳入因子。

“我们认为A股纳入因子再度提升或需2-4年，‘可投资性’改善进度是关键变量”，华泰证券表示，不过从主被动资金构成、外资持股占比、外资配置A股的短中长期逻辑三个视角来看，入摩进程暂缓无碍外资进场，外资净流入中枢将稳步抬升，外资持股占比或加速提升。

外资还会“买买买”吗？

“华尔街对开放的A股充满兴趣，从未因贸易摩擦等因素放弃对A股的关注。”美国景顺基金经理李山泉在接受媒体采访时表示。

他的这一态度代表了诸多外资机构对于A股市场的观点。在这些机构看来，中期而言，一方面A股国际化进程大势所趋，A股外资配置比例尚低， 国际资金仍在“水往低处流”，另一方面A股估值吸引力的提升能够抵消外围波动的冲击。

富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群分析表示，从增长的角度来看，虽然中国经济近几年存在增速放缓的压力，但与全球经济相比仍然属于增长第一梯队，而代表中国经济动脉的消费、工业等行业，在A股的体现相比H股和中概股都要更充分；从估值的角度来看，近几年随着资管新规的逐步实施，刚性兑付被打破，在岸无风险利率注定持续下行，推动权益类资产的估值提升。另外A股特殊的投资人结构（散户居多）也会带来比较特殊的估值标准，很多基本面以外的博弈因素对股价走势有很大影响，也因此蕴藏许多被错误定价的长期投资机会。

“从韩国和中国台湾的经验来看，A股市场目前大概率还处于外资净流入的红利期。”重阳投资分析指出，韩国和中国台湾这两个市场从MSCI初始纳入到100%纳入均经历了接近10年的时间，在MSCI初始纳入之后的10年，外资在这两个市场基本呈现稳定的净买入态势。以韩国为例，韩国1992年初始纳入MSCI指数，1998年完全纳入，期间亚洲金融危机爆发，股市一度跌幅超过50%，但外资连续净流出从未超过3个月。事实上2018年A股主要指数跌幅普遍超过20%，但是外资却净买入3000亿元，这同样是一个很好的佐证，“所以未来数年我们不必太担心外资突然大规模撤离A股的情况。”

而从国信证券整理的数据来看，2017年5月，陆股通持股市值占A股流通市值比例近1.3%，而截至2019年11月，该比例达到了2.9%。尽管在2018年下半年因A股指数的明显下滑之后，持股比例有小幅回调，但是总体仍然处于持续上升的趋势。