原油及聚酯原料策略周报

原油篇：宏观层面回暖，油价高位运行

    本周走势回顾及下周策略呈现

    经历上周五的大涨之后，本周国际原油价格整体呈现高位震荡的走势，来自宏观层面的回暖预期促使油价走强。本周中美贸易关系缓和的消息不断出现，这也促使投资者改变此前的悲观预期，风险性偏好有所提升，欧美股市不断走强的外溢效应促使原油等风险类资产的上涨。并且，12 月初的欧佩克会议临近，会议决定是否进一步减产也成为市场关注的焦点之一。除此之外，美国油服公司贝肯休斯周五公布的数据显示，截止11 月8 日，美国石油活跃钻机数量减少7 座至684 座，创出自2017 年4 月以来的最低水平，这将在很大程度上限制后期美国国内原油产量的增幅，全球原油供应有望趋于平稳。

    从美国国内的周度数据来看，截止11 月1 日当周，美国国内的原油商业库存呈现季节性增加的趋势，整体库存高于过去5 年同期的平均水平。上周汽油库存连续第六周回落，接近过去5 年同期的平均水平。

    另外，上周美国国内炼厂的开工率和原油日均投料量有所回落。就美国国内原油产量而言，上周原油日均产量稳定在1260 万桶。

    综合而言，我们认为，随着宏观层面的回暖，国际原油价格将呈现震荡偏强的态势。

    聚酯原料篇：运行重心继续下移，但底部或将临近

    本周走势回顾及下周策略呈现

    本周国内聚酯原料价格呈现明显的重心下移的走势，PTA 主力2001 合约连续跌破4800、4700 元/吨的整数关口，弱势格局一览无遗，而MEG 主力2001 合约同样破位下行并一度逼近4400 元/吨整数关口，但该点位支撑较为强劲。

    从下游需求端来看，本周聚酯成品利润分化依然明显，切片维持在盈亏平衡线附近，FDY 持续亏损幅度在100-200 元/吨之间，POY 和DTY 的利润超过了200 元/吨，短纤的利润依然较好。本周聚酯成品库存维持平稳，与上周相比变化幅度并不明显。另外，本周聚酯企业的周度开工负荷维持平稳，开工率维持在90%偏下水平，与上周基本相当，需求变化并不明显。

    就PTA 而言，本周国内PTA 现货加工费压缩至600 元/吨附近，新凤鸣新产能投放所带来的供应增加预期对PTA 价格形成较大的压力，但该装置只开了其中一套，本周国内PTA 的周度开工率为85%左右。另外，本周外盘PX 与石脑油之间的价差维持在270 美元/吨附近，PX 生产企业依旧处于亏损的境地。不过，本周国内两个厂库的信用仓单以每个8000 手的上限出现，这对期货盘面构成明显的利空影响。

    就MEG 而言，本周华东地区港口的库存继续下降2.5 万吨至56.5 万吨，创出了自去年10 月以来的最低水平。另外，从MEG 生产企业的现金流来看，不论是从石脑油制还是外采乙烯制的工艺来看，目前再次陷入亏损的局面，石脑油制亏损超过30 美元/吨。不过，由于前期检修装置的陆续重启，国内MEG 生产企业的开工负荷再次提升，截至本周五，国内煤制MEG 的周度开工负荷快速提升至72%附近，总的开工负荷亦提升至73%左右。

    总体而言，我们认为，随着本周的连续破位下行之后，PTA 和MEG 的短期底部区域或将临近，操作上，可以尝试轻仓介入多单。