消费税新政来袭白酒股受惊！总税负或增加三五(2)

中金公司分析称，此方案对白酒的后续潜在影响较大，对啤酒和其他酒类影响较小，啤酒目前只有从量税，将适度受益白酒行业在流通环节的税收增加；对白酒行业短期影响较小，中长期影响较大。整个酒类行业短期内后移消费税征收环节难度较大，但是地方政府将有积极性先从经销商对外批发环节征收。

中金公司还分析了消费税改革可能的两种情况对行业的影响：一，如果行业整体实际消费税率征收不变，那么流通行业将因财务透明化而增加较大的增值税、企业所得税以及资本利得税，将增加流通行业运营成本，从而间接提升产品价格和税负；二，如果行业税率保持不变，那么整个酒类行业，特别是白酒行业的税负将显著增加，估算得出当前整个白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%~80%，如果增加12%的消费税，按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿计算，白酒行业的消费税将增加322~515亿元，中金预计经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20~30%。

但也有分析影响不大的，长期关注并投资茅台的但斌10月10日凌晨5点在伦敦发微博，引用一个朋友对消费税的看法称，“这个政策主要是财政的，税收收上来之后，财政部门如何分配的。对我们来讲不是一个新的新闻”，并指出“如果白酒的消费税由生产环节后移到销售环节，对于生产企业是个利好，但在消费税实施之初，生产企业都成立了相应的销售机构，将消费税的税基降了下来，2009年总局又出了一个兜底的文件，消费税的计税依据不完全按生产企业的销售价格，而是参考销售公司的价格确定，所以如果消费税改革从生产环节转移到销售环节，应该影响是不大的；留底退税的政策，对于生产资料涨价而销售市场平稳的企业而言，是个利好，对大多数企业减税效果一点点”。

方烈对e公司记者表示：“后移可能是加征的部分，生产环节全部取消的可能性不大，增量部分转移给地方流通环节征收或者把生产环节一部分转移给流通环节。”

影响将呈分化趋势

无论如何，市场对上述政策普遍认为此次消费税后移，在行业的影响上将呈分化趋势，对各领域的“龙头公司”影响有限，对次高端或者低价市场则影响较大。

在对白酒公司，方烈就直言：“对茅台影响有限，次高端和二三线白酒受影响将比较明显。”他指出，茅台酒目前出厂价和指导价之间相差500，经销商有足够的利润空间，另外出厂价与市场价之间更是相差巨大，“茅台更大的利润本来就在经销商和黄牛手上，就算加税部分渠道消化，相比其它白酒的空间还是大很多的。”

倚天投资管理有限公司总经理叶飞也看好高端白酒，他指出，高档白酒和低档白酒的消费群体不一样，客户黏性大。并直言“茅台为首的高档白酒未来三年会比现在便宜吗？它挺过了塑化剂、挺过了反腐，茅台不倒，红旗飘飘”。

中金公司分析认为：此次税改方向将长期有利于白酒中的各类龙头酒企，他们的定价能力和税收规范性也将帮助他们进一步提升市场竞争力。并指出，新的消费税征收环节后移趋势将提升行业集中度，不利于中小企业：高端、次高端白酒企业的影响小于200元以下大众价位白酒，大众白酒消费群对价格提升的敏感度更高，高端白酒企业的渠道加价率更低，边际影响较小，而大众白酒的渠道加价率更高，对渠道影响较大。参考白酒历史上的加税结果分析，如果行业税负增加。中小企业和低端企业的生存难度显著增加。大企业受到的影响将显著小于中小企业。一方面大企业的产品定价权强，同时中小企业的税负将难以隐藏，和大企业形成公平税负竞争。

另外，还有一种分析称应对消费税后移“涨价就行了”。 但涨价也并非全部都行得通，方烈就讲到：“消费还是和价格有很大关系，太贵了一定会影响到他的量，再好的东西也是要有个度的。”另外他还指出，未来对白酒消费税后移的征收很可能像个税一样，实行阶梯制，价格越贵税率也就相应越高。

就白酒而言，涨价转移税费的能力也存在差别，某市场分析人士表示，高端酒具有很强的转移税费能力，短空长多；而中低酒可能会出现为了份额和销量会补贴差额给终端的情况，短空长更空。