全球首个智慧城市示范区落子杭州湾 附概念股(3)

    太极股份（002368）：安可+监管项目逐步落地，业务有望进入持续放量期

    东吴证券 郝彪

    事件：公司发布2019年一季报，2019年Q1实现营业收入15.59亿元，同比增长9.44%；实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元，同比增长6.65%；实现归属上市公司股东的扣非净利润0.14亿元，同比减少20.06%.

    投资要点

    费用支出大幅增长，后续有望摊平：公司一季度扣非同比减少20.06%，主要是自主可控等前期相关研发投入较高，而收入尚未规模放量。具体费用方面，销售费用同比增长20.78%；管理费用同比增长46.76%，主要系员工工资增长所致；研发费用同比增长181.03%，主要原因是研发投入增长所致。我们认为公司今年在自主可控和监管业务的投入较大，从而带动公司在费用支出上增长较快，随着后续采购完成后相关费用有望被摊平，将使公司整体费用水平保持稳定。

    中标互联网+监管项目开始落地，业绩有望超预期：2018年10月国务院常务会议首提建设“互联网+监管”系统，2019年政府报告中进一步提出推进“双随机、一公开”跨部门联合监管，推行信用监管和“互联网+监管”改革。目前政策是确保“互联网+监管”系统2019年9月底与国家政务服务平台同步上线运行。太极作为监管领域的龙头企业，已经顺利中标了国家政务服务平台“互联网+监管”应用系统建设项目，中标金额5278.66万元。项目由太极牵头，阿里、腾讯和华为协助公司共同建设。目前全国各地推进落实系统建设，部委级和省市级平台合计在90个左右，假定一个平台投入在三四千万，项目建设利润合计有望过亿。如果系统建设顺利的话，公司下半年将进入收入确认高峰期，业绩有望超出市场预期。

    自主可控业务有望持续放量：公司此前牵头组建中国电科安全可靠系统工程研究中心，联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系。2018年控股子公司人大金仓数据库业务快速发展，合同额增长超过100%，多项数据创历史新高，国产市场占有率达到15%左右。作为安全可控生态体系完整的公司，太极股份凭借过去业务积累的政府客户资源，在整个集成领域的市场份额有望达到20%-25%左右。电科集团在自主可控领域的布局除了通用计算芯片外其它领域基本都有涉及，太极股份作为集团自主可控领域的上市平台，后续将受益于集团自主可控产业集群的打造。目前安可二期试点正在推进中，预计6月底全部采购完成，下半年验收，明年开始有望全面开展，仅党政体系市场空间可达2000亿左右，预计下半年开始自主可控业务将进入持续放量增长阶段。

    盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿，EPS分别为0.92/1.30/1.82元，现价对应37/26/19倍PE，公司即将迎来转型拐点，利润有望加速释放，维持“买入”评级。

    风险提示：政务云市场进展低于预期；安全可靠市场低于预期。