全球首个智慧城市示范区落子杭州湾 附概念股(2)

    数字政通（300075）：现金流创历史最佳，一季度增速明显恢复

    安信证券 胡又文，徐文杰

    业绩符合预期。公司发布2018年报，全年实现收入12.89亿元，同比增长7.14%，归母净利润1.17亿元，同比下降30.90%.公司另发布2019年一季报，Q1实现收入2.06亿元，同比增长49.69%，归母净利润2218万元，同比增长31.03%.利润分配预案为拟每10股派现0.3元（含税）。

    经营性现金流创上市以来最佳。1）成本方面，由于受到控股子公司数字智通并表的影响，全年毛利率水平较去年同期下降6.40pct.2）费用方面，期间费用率较去年同期降低1.99pct，其中管理费用率降低2.06pct，主要由于第三期股权激励成本冲回所致。3）现金流方面，得益于公司加大了回款力度，并建立了应收账款管理体系，此外税费返还也有所增加，全年实现经营性现金流净额1.76亿元，创上市以来最佳水平。

    2018年业绩受子公司商誉减值影响，2019Q1增长明显恢复。由于子公司数字智通开始向视频监控智能分析软件和视频大数据智能管理平台转型，增加了相关的研发成本，导致2018年首次出现亏损，产生的商誉减值影响净利润约7175万元，若剔除其影响，实际净利润约1.89亿元，同比增长16%.2019年Q1发生约800万股权激励费用，若将其加回，利润增速超过70%，增长明显恢复。

    主营业务稳步推进。1）依托云计算和大数据等技术，公司打造了全新的智慧城市管理云平台，具体包括城市大脑、城市管理云平台（智信云）、城市视频大数据分析系统等。2）适应于大部制行政体制改革需求，公司继续推进网格化+综合电子政务平台的建设，在基层治理、智慧执法、智慧市政、雪亮工程、智慧安监等领域均有具体项目或产品落地。3）关注城市良心工程，继续推进排水管道修复、智慧管线管理平台等城市地下管线的全生命周期管理。

    投资建议：预计2019~2020年EPS分别为0.38元、0.51元，维持“买入-A”评级，六个月目标价18元。

    风险提示：行业竞争加剧；订单落地进度低于预期