债券评级曝黑幕:给钱就可增信?AA调为AA+开价300万

一份民事判决书，牵引出债券评级风行的所谓“增信”业务的操作逻辑。

通过“掮客”，用300万把公司评级由AA提高到AA+，这家企业打的如意算盘没想到竟因这位掮客不靠谱最终落空。

近日，山东地方法院就东辰控股集团与自然人筴宏克的委托合同纠纷一案做出裁决，裁决书显示，东辰集团在2017年委托筴宏克办理大公资信的增信工作、报酬300万元，如未能在2018年6月前将东辰集团的信用评级由AA提高到AA+，则筴应于2018年7月前返还增信费用300万元。但计划落空，筴宏克又拒绝返还300万元，随后东辰集团将其告上法庭。

企业把“掮客”告上法庭

来自山东省东营市垦利区人民法院的一张民事判决书显示，东辰控股曾与筴宏克于2017年底签订《协议书》，协议约定，筴宏克为其办理在大公资信的增信事宜，东辰控股向筴宏克支付300万元增信费，如筴宏克在2018年6月30日前未能将东辰控股评级由AA提高到AA+，则应于2018年7月5日前返还所收取东辰控股增信费用300万元。协议签订后，东辰控股已按约定付款，但筴宏克未能如约达成合作目的。

东辰控股多次催要，但筴宏克逾期不履行还款义务，至今尚欠原告175万元及违约金未支付。

虽然上市内容未直接点出“信用评级”，但据业内人士分析，从判决书中的描述明显为债券评级，合同中规避债券评级或为风险考虑。

作为被告方，筴宏克没有出庭。

法院认定，东辰控股集团有限公司与筴宏克签订的协议书符合法律规定，予以认定。筴宏克未能按照协议书约定完成委托事务，按照约定应返还尚欠东辰控股集团有限公司的175万元。筴宏克拒不返还东辰控股集团有限公司支付的款项是造成本案纠纷的原因，其应向东辰控股集团有限公司承担偿还责任。

法院于2019年2月26日，判决筴宏克于判决生效之日起十日内，向东辰控股集团有限公司返还175万元及违约造成的占款利息损失。案件受理费21059元，减半收取为10529.5元，保全费5000元，由筴宏克负担。

掮客对评级的干扰有多大？

一般而言，评级机构基本都设置了评级委员会，特别是有些评级机构的评审委员是随机上会的，要通过个人的力量，直接改变评级结果的可能性比较小，除非是评级机构的高管等，但此类风险很大，除非增资、重组、资产划转等重大事项，因为可以直接影响评级结果，会要求看流水、银行凭证，评级公司不对报表是否作假做判断。

是否会有评级机构或者高管愿意以身犯险呢？这个答案是肯定的。有分析人士指出，2017年以来AA以下的民企债发行困难，为解决这一问题，市场中有两种应对模式：

一是结构化发行，常见的模式是由发行人出劣后级资金，资管机构负责筹措优先级资金，并出面买下债券；

二是增信，发行人找中间人勾兑背景雄厚的机构以提高评级，比如如果有AAA级的国有担保机构来做担保、那么AA级的债券就能提高到AA+，中间人则从中收取1%~1.5%的财务费用。无论如何，这种增信模式还是有实际担保效果的，而东辰集团意图以300万元换取高评级则更加简单粗暴。

而他们找到的这家评级机构是有高价售卖公司评级的黑历史的。去年8月，因直接向受评企业提供大额咨询服务，中国银行间市场交易商协会和证监会双双给予大公资信严重警告处分，并作出暂停债务融资工具市场相关业务一年、以及暂停大公资信证券评级业务一年的处罚。

经中国银行间市场交易商协会调查，2017年11月-2018年3月期间，大公资信在为企业提供信用评级服务的同时，直接向企业提供咨询服务，收取高额费用，会迅速对其评级进行调整，涉及新光控股等。“新光债”自从2017年下半年就由于主体流动性问题被机构投资者质疑，早已被市场视为垃圾债，却被大公资信评为AA+，市场一片哗然，最终，新光控股集团接连“爆雷”。

Wind数据显示，自2014年以来的所有债券违约事件当中，评级机构为大公资信的违约事件高达13起。其中，2018年发生4起；2017年发生3起；2016年发生5起；2015年发生1起。

原告多项债务逾期，已申请破产重组

这家打算找关系的企业，东辰控股集团有限公司（简称东辰控股）的企业经营情况确实不算好，如今的评级已经是CC。

今年4月份， 大公资信把东辰控股主体评级由A+下调至CC，即认为公司在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。大公称，东辰控股已出现多笔借款逾期及金融借款合同纠纷，且已进入破产重整程序，对到期债务的偿还能力极度恶化。

东辰控股目前存续期内债券余额近20亿元，其中“16东辰01”将于2个月后即2019年6月2日到期，余额6.77亿元。