海南提出要超前谋划燃料电池汽车推广 10大概念股解析(5)

    鸿达兴业（002002）：PVC价格回落拖累业绩，行业复苏趋势不改

    财富证券 龙靓，周策

    投资要点：

    业绩大幅增长，毛利率提升明显。公司公布2017年年报，营业收入65.4亿元，同比增长6.2%；归属净利润10.0亿元，同比增长22.8%.主营业务的毛利率提升5个百分点，整体毛利率的提升主要受益于氯碱行业景气上升；期间费用上升3个百分点，其中销售费用以及财务费用明显增加。公司PVC业务收入增长15.3%，但毛利率下降了4.7个百分点，PVC利润的下降是上游原材料兰炭价格上涨侵蚀利润导致。烧碱业务收入增长84.8%，毛利率提升21个百分点

    PVC行业供需结构持续改善。在经历3年产能的负增长，PVC行业名义产能利用率上升到75%以上，较2014年提升了7个百分点，行业供需改善明显。2月，环保部发布《电石工业污染物排放标准》，细化了电石行业的排放标准，环保要求大幅提高。预计新的环保政策将继续淘汰行业内的落后产能。公司产能位于西北地区，成本优势突出，公司拟在70万吨PVC/年、70万吨/年烧碱的基础上，再扩建30万吨/年的PVC和烧碱产能，利用国家供给侧改革的机遇提高市场集中度。新产能的建设预计投资26亿元，拟通过发行可转债的方式募集建设资金。

    土壤改良业务未来发展空间广阔。公司土壤调理剂业务实现收入3.42亿元，收入规模与2016年基本持平，业务增长不及预期。业务仍处于培养阶段，改良土壤的经济效益仍需要时间验证，并且已改良的土壤对调理剂需求边际递减影响了该部分业务的增长。我国待改良土地约为7.5亿亩，市场规模超千亿，未来仍有待开发。

    盈利预测。公司目前停牌收购集团公司旗下的子公司盐湖镁钾，在不考虑收购资产的情况下，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元、0.50元、0.56元，对应PE分别为15.7X、12.6X、11.4X.维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：氯碱行业产能出清不彻底，产品价格出现反复；土地修复项目推进不及预期。