建龙微纳研发费占比掉队 营收超收到现金毛利率真吗(3)

　　应收票据及应收账款方面，建龙微纳招股书披露的2016年和2017年的两项合计金额分别为2789万元和4478万元；而年报中这两项合计金额却分别为2663万元和4464万元，前者相比后者分别多出了126万元和15万元。

　　存货方面，建龙微纳招股书中2016年和2017年存货金额分别为4610万元和4945万元；而年报中却分别为4672万元和4958万元，前者比后者分别少了62万元和13万元。

　　应交税费方面，建龙微纳招股书中2016年和2017年应交税费分别为42万元和353万元；而年报中变为81万元和470万元，尤其在2017年中，应缴税款调增了117万元之多。

　　销售商品、提供劳务收到的现金方面，建龙微纳招股书中2016和2017年分别为7544万元和13702万元；年报中则为7425万元和13728万元。

　　购买商品、接受劳务支付的现金方面，建龙微纳招股书中2016年为6107万元；而年报中只有3275万元，变动了2832万元。

　　此外，建龙微纳递延所得税资产、预付款项、资产、收到的其他与筹资活动有关的现金等财务数据均有不同程度的变化。

　　研发费用占营收的比例低于同行业公司

　　报告期内，建龙微纳研发费用分别为606.14万元、802.23万元、1241.02万元和697.83万元，研发费用占营业收入的比例分别为4.66%、3.28%、3.28%和3.23%。

　　建龙微纳研发费用占比较低的情况，也引起了上交所的关注。在上交所下发的问询函中，要求该公司“分析研发费用投入是否合理，能否使主要产品保持技术先进性”。

　　建龙微纳回复问询函称，公司目前的主要产品在报告期之前已经完成研发。前期研发成果的不断产业化以及产能逐步扩张，报告期公司营业收入增长较快，2017年与2018年同比增长分别达88.05%和54.70%，营业收入增幅相对较快，导致公司的研发费用比例相对偏低。

　　同时，建龙微纳还将自身研发费用占比情况与可比同行业公司作出比较，其列出的同行业可比公司为上海恒业和雪山实业。2016年-2018年，上海恒业研发费用分别为833.29万元、836.71万元和781.07万元，研发费用占营收的比例分别为5.02%、4.48%和3.59%；雪山实业研发费用分别为180.10万元、175.06万元和284.00万元，研发费用占营收的比例分别为5.66%、5.33%和5.22%。

建龙微纳与可比同行业公司的研发费用占比情况比较

　　建龙微纳称，公司的研发费用占比略低于上海恒业、雪山实业，但研发费用的增幅相对较大。2016年度至2018年度，公司研发费用分别达到606.14万元、802.23万元和1241.02万元。研发费用逐年上升，复合增长率达43.09%，高于上海恒业-3.18%和雪山实业25.57%的复合增长率。

　　从人员结构来看，截至2019年6月30日，建龙微纳共有研发人员56名，占该公司员工人数的比例为11.69%。此外，建龙微纳本科以上人员数量仅有57人，占总员工人数的比例的11.90%。

　　销售费用占营收比例高于同行业公司

　　招股书显示，报告期内，建龙微纳的销售费用分别为1323.57万元、2261.35万元、3106.78万元和1516.04万元，销售费用占营业收入的比例分别为10.18%、9.25%、8.21%和7.01%。

　　同行业可比公司上海恒业和雪山实业在报告期内的销售费用占比均低于建龙微纳。

　　其中，上海恒业销售费用占营收的比例分别为4.37%、3.85%、3.95%和3.62%；雪山实业销售费用占营收的比例分别为5.73%、6.79%、5.44%和5.19%。

　　毛利率被指“踩高跷”

　　招股书显示，2016年度至2019年1-6 月，建龙微纳的主营业务毛利率分别为39.33%、31.92%、34.89%和38.11%，高于上海恒业的26.12%、27.02%、21.21%和20.74%与雪山实业的21.99%、24.39%、22.81%和19.29%。

　　证券市场红周刊报道称，报告期内，上海恒业和雪山实业的平均毛利率分别仅为24.06%、25.71%及22.01%。其中2016年建龙微纳毛利率超出行业均值12%以上，2018年更是超出行业均值15%以上，而即便在2017年建龙微纳毛利率出现下降、业绩出现亏损情况下，毛利率仍比同行业高出6%以上。很显然，建龙微纳“踩高跷”的毛利率是并不正常的。