A股股权激励计划研究：牛市发布失败率更高(2)

　　2012年之后，随着相关政策法规的完善，停止实施的股权激励计划占比整体呈下滑趋势，基本保持在10%上下。不过，在2015年牛市中，股权激励计划停止实施比例还是出现明显的上升，达到13.27%。

　　根据《上市公司股权激励管理办法》，限制性股票授予价格或股票期权行权价格受股权激励计划草案公布前半年公司股价影响。

　　原则上，限制性股票授予价格不能低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%；（二）股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。

　　股票期权行权价格不得低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价；（二）股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一。

　　在牛市中，上市公司股价往往处于相对高位，此时发布的股权激励计划中限制性股票授予价格或股票期权行权价格较高，而授予职工的限制性股票或股票期权在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的情况下才可解锁或达成行权条件，完全解锁或行权则至少需要2年的时间，这个时候公司股价或已经处于相对低位。在这种情况下，被激励对象很可能选择放弃获授的限制性股票或在股票期权行权期内放弃行权，激励作用减弱。

　　例如，银河电子(002519)2015 年限制性股票激励计划停止实施，其在公告中给出的理由为：“2015 年限制性股票激励计划公告至董事会办理相关限制性股票授予登记期间内，国内证券市场强烈震荡下行，市场价值持续低迷，导致本期限制性股票的激励对象认购意愿降低……全体 9 名激励对象均已书面自愿放弃认购其已获授而尚未登记的 2015 年限制性股票激励计划的限制性股票。”

　　诺普信(002215)在2016年6月终止了于2015年底股东大会通过的股票期权与限制性股票激励计划，其给出的原因为：“公司在推出股权激励计划后，宏观经济和市场环境发生较大变化，导致公司原有的股权激励计划激励作用减弱，公司认为若继续实施本次股权激励计划，将很难达到预期的激励目的和效果。经审慎考虑，公司决定提前终止股权激励计划。”

　　综上，上市公司股权激励实施情况或也可以作为衡量管理层等内部人对于未来预期的因素之一。（YYL）

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（责任编辑：岳权利 HN152）