李迅雷：唯有改善结构才能跨越中等收入陷阱(3)

　　从长期趋势看，我国经济正面临两方面的压力，一是制造业的占比在不断下降，服务业的占比持续上升。由于制造业的劳动生产率的提高速度总体高于服务业，如果制造业向外转移的规模过大，显然对中国经济持续保持中高速或中速增长不利。二是结构性问题日趋显性化，包括金融与非金融结构、新旧动能结构、债务结构、收入结构等。

　　二战后日本和韩国的崛起，如今成功晋升为发达经济体，就是靠制造业的高端化与出口导向之路。俄罗斯、巴西等国靠能源、原材料支撑经济，最终还是会被逐出高收入经济体的行列，伊朗、伊拉克等虽然也是富产石油，但最终也没有成为高收入国家。因此，中国需要依靠制造业的不断升级来维持制造业大国的优势，扩大对内对外的市场份额，籍此来跨越中等收入陷阱。

　　从A股上市公司公布的今年三季度报告看，分化非常严重，超过30%的行业整体利润出现负增长。剔除2017年以来新上市公司，3000多家公司扣除非经常性损益后，利润增幅已连续五个季度出现负增长，而且幅度惊人。即便绩优公司（ROE水平在前25%）仍有增长，但增福明显收窄，且低于GDP增速。

　　A股上市公司的季报业绩（扣非）持续负增长

　　数据来源：沪深证券交易所，中泰证券研究所

　　如果在进一步分析前三季度上市公司业绩数据，发现剔除金融行业上市公司之后，非金融上市公司归属母公司的净利润同比只增长0.13%，剔除房地产行业后，则出现了负增长。因此，大力发展制造业，让经济脱虚向实依然任重道远。

　　制造业面临的困境之一，恐怕是需求不足导致的产能过剩，这也是2016年开始的供给侧结构性改革的内在原因。但是，从国内居民奢侈品消费规模看，却非常惊人，2000年，全球奢侈品消费份额中，国内居民的消费比重仅为1%，2010年占到19%，2018年居然占到33%。这里有国内奢侈品关税偏高的原因，但更多恐怕是居民收入结构的问题。

　　本人曾在2012年研究过居民可支配收入被低估的现象（见拙作《中国经济结构存在误判》），采取了两种计算方法，获得的结论都反映居民的支配收入存在大幅低估，而且低估总量占GDP10%以上。最近又重新计算了截止2018年的居民可支配收入总额，发现去年大约有14.5万亿元规模的低估。如果这一结论成立，那就容易解释为何我国高端消费规模如此之大的原因了，因为被低估的部分大部分分布在接近三亿人的高收入组中。

　　未纳入官方统计的居民可支配收入规模估算

　　数据来源：国家统计局，中泰证券研究所

　　因此，我们实际上没有必要去追求GDP的高增长，改善居民的收入结构、全社会的债务结构、产业结构等才是当今及未来的主要任务，通过优化收入结构，扩大内需，才能让制造业消化产能和实现技术升级，从而跨越中等收入陷阱。

　　环顾大中华区的人均GNI水平，几乎都处在高收入经济体的水平，如果加上日本、韩国、新加坡等受儒家文化影响的国家，则除了台湾地区和大陆以外，都属于人均GNI超3万美元的发达经济体了。

　　因此，中国人的勤俭爱财、吃苦耐劳等文化习俗优势，未来一定能继续助推中华民族提升中国在全球的经济份额，走上富强之路。