体育用品迎风口！国内行业“一哥”市值突破2(2)

自上市以来，安踏体育经历了行业低谷后迅速恢复，近年来保持营业收入高速增长。2018财年，以241.21亿人民币的营业收入位居全球体育公司第三名。市值方面，多年稳居全球体育用品公司前三强。

国泰君安表示，伴随国内体育消费旺盛和奥运会周期临近公司有望依托渠道、品牌、科技、宣传和供应链等方面优势进一步提升市场份额，成长为世界级多品牌体育用品集团。预计2019-2021年EPS为2.33/2.89/3.53港元，同比增长38%/24%/22%，给予2019年约35倍PE，目标价82.21港元，首次覆盖给予增持评级。

运动行业进入黄金周期，龙头公司核心壁垒巩固，本土品牌话语权升。中国体育产业步入快速增长通道，2015-2018年我国运动服饰市场CAGR高达12.6%。政策扶持+时尚化扩容+运动消费提升，将持续为行业增长提供动力。受益于产品的科技壁垒和品牌规模优势，龙头公司市场占有率进一步提升。国产品牌凭借本土化优势，从品牌、产品、营销、供应链等多方面进行优化改善，掌握一定的主动权。

安踏市场地位巩固，FILA强劲增长，多品牌协同孵化共创价值。品牌安踏凭借高性价比的产品、不断精进的科研优势和体育明星及赛事营销，多年来稳居国产运动品牌市占率第一名。线下门店形象推陈出新，渠道数量稳定增长，2019H1达到10233家。FILA专注运动时尚，精准定位，以直营形式迅速扩张，收入保持高速增长。旗下多个品牌差异化经营，定位不同年龄层次、价格段和细分领域。完整的多品牌谱系使得公司有效赋能各品牌，最大化协同效应，发挥规模优势。

从优秀到卓越，前进永不止步。公司借鉴国际龙头发展经验，将宣推广和科技研发二者有机结合，巩固竞争优势。与中国奥委会长期深度合作，把握奥运契机代表中国出征，提升品牌知名度。坚持原创设计，强化研发资源，加大技术创新，以满足消费者日益变化的需求。全球化战略开启，收购Amer，强强联手，进一步丰富高端阵容。搭建系统化共享平台，形成孵化器优势，助力各品牌的互利共赢。

李宁：业绩大幅增长，运营持续向好

2019年上半年实现收入62.55亿元，同比增长32.7%。同期得益于毛利率上升和费用率下降，其他收入及其他收益增加及享有按权益法入账之投资的溢利份额大幅提升，本期实现权益持有人应占溢利为7.95亿元人民币，同比上升196.0%，扣除一次性与经营无关的损益后权益持有人应占溢利为5.61亿元人民币，同比上升109.1%。

开店保持增长：截至2019年6月30日，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6422个，较上一季末净增加112个，本年迄今净增加78个；李宁YOUNG销售点数量共计872个，较上一季末净增加57个，本年迄今净增加79个。特许经销商于2019年6月份举办的2020年第一季度订货会的李宁品牌产品订单（不包括李宁YOUNG及中国李宁），按年录得10%-20%高段增长。

天风证券表示，继续推荐类似李宁这样具备长增长逻辑的公司。李宁目前仍处于业绩改善阶段。李宁2020年第一季度订货会李宁大货产品实现10%-20%的增长，同时其净利率水平与同行业其他公司相比具备较大的提升空间，未来盈利能力将持续提升。

其次，公司童装业务李宁YOUNG近年得到快速发展，未来有望成为公司新的业绩增长点。

另外运动时尚品类市场反响热烈，有望形成中国李宁大品类，带动李宁业绩的进一步提升，是具备长期增长逻辑的公司，继续坚定推荐。

贵人鸟：A股体育第一股风光不在