美联储或重修通胀目标 我国货币政策空间更宽松(2)

近一年来，美国通胀水平持续低于美联储2.0%通胀目标。如果进一步对PCE的细项指标观察，在住宅方面，新建住房销售指标持续低迷，医疗保健增速持续下降以及服装方面连续的负增长，均预示未来PCE或CPI等通胀数据或继续下降。如果PCE或CPI数据持续低迷，美联储或将考虑通胀目标是否重修。

反观我国，我国经济结构决定了GDP指数高于CPI指数。与美国相比，我国统计局公布的GDP指数总是高于CPI，主要是因为美国GDP的主导是消费，PCE价格指数能够引导GDP价格指数，而中国拉动GDP的因素主要是投资，所以我国的CPI仅能反映消费品的通胀水平。对于投资，尤其是关于房价等是否应该合理计算至CPI争论较多。

自2018年以来，我国实施了5次定向降准和1次全面降准，对小微和民营企业进行了结构性政策倾斜。由于从实施宽松政策到效果完全显现时滞为1-3个季度，因此，当前我国的货币政策作用显现需要时间，且政策作用效果正从今年以来逐步改善的新增社会融资规模中得到验证。加之当前美国通胀水平持续低迷且美联储存在对通胀目标重修的可能，美联储进入降息通道的概率大大增加，这为我国货币政策操作空间提供了更加宽松的外围环境。