MSCI二次扩容在即 市场人士建议：进一步完善期指交易安排
（原标题：MSCI二次扩容在即 市场人士建议：进一步完善期指交易安排）
MSCI二次扩容，不仅让A股投资者充满期待，也是期货市场关注的焦点。
接受采访的众多市场人士分析，包括以MSCI指数为跟踪目标的被动配置和参考MSCI指数的主动配置，都将提高对A股的配置需求，相应地就会提高对A股标的风险对冲需求，进而提升股指期货套保资金的参与度和活跃度。因此，开放包括股指期货在内的中国期货市场，进一步完善相关交易制度安排，以便满足海外资金的套保需求，目前十分迫切，也非常必要。
避险需求空前提升
近日，MSCI宣布半年度指数审议结果将于北京时间5月14日早间在其官网公布。按计划，中国大盘A股纳入因子将从5%提高至10%，同时MSCI还将以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。此次调整将于5月底正式生效，令市场对进一步完善股指期货交易制度更是充满期待。
今年3月初，MSCI宣布拟逐步扩大A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子，通过今年5月、8月、11月的“三步走”，将A股纳入因子从5%提升至20%。MSCI相关负责人曾在电话会议上表示，“三步走”完成后，A股将迎来800亿美元增量资金，折合人民币约5400亿元。
相关机构测算，目前A股市场市盈率为16倍，道琼斯指数的市盈率为19倍，对于全球配置资金的国际机构来说，中国市场的吸引力相当诱人。“预计MSCI扩容将带来4600亿元的增量资金。”海通证券(行情600837,诊股)研究所期货主管高上表示，但考虑到A股市场换手率和波动率较高，崇尚价值投资的外资更为迫切需要股指期货等风险管理工具。
方正中期期货研究院院长王骏表示，提高A股在MSCI的比例首先将扩大A股的国际影响力，并带动外资流入。包括以MSCI指数为跟踪目标的被动配置和参考MSCI指数的主动配置，都将提高对国内股票的需求，就会相应提高这部分资金对A股标的风险对冲需求，将提高股指期货套保资金的参与度和活跃度。
实际上，A股正在经历一项深远的变化：从A股表现看，尽管近日连续下跌，北向资金持续呈现净流出，但仍有多只个股被北向资金逆势增持。从央行数据来看，截至3月末，境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元，距离同期公募基金持有A股市值1.95万亿元，仅差2621亿元。此前，外资持股市值与公募基金持股市值相差最多时达12376.85亿元。
市场人士表示，各类国际指数相继将中国市场纳入将为A股带来增量资金；中国股市目前相较于全球主要股市仍然比较便宜；对外开放进一步提速；在新兴市场国家中，经济增长稳定，资金有较好回报。这些因素下，长期外资仍将持续流入A股。而作为机构投资者重要风险管理和产品创新工具的股指期货，更加需要功能完备和对外开放。
王骏分析称，目前消息显示通信服务、金融、非必需消费在纳入过程中权重占比超过20%，尤其是后者更多对应沪深300指数或上证50指数的成分股，因此可能对IF和IH合约的套保需求更大，受到的影响也就更多。并且从时间上看，将先纳入大盘股，之后逐步扩展到中小盘股。因此对股指期货套保需求的影响也将先从IF和IH开始，逐步扩展到IC。
“股指期货是投资者尤其是机构投资者规避股票市场系统性风险的有效工具，对稳定现货市场，化解系统风险产生积极作用。”华泰期货研究员陈峤表示，同时股指期货作为资产配置的工具，丰富了投资策略，使得股市交易策略一贯性弱、弹性低的现状得到改善，并且提高资金总体的配置效率。
不断完善期指交易安排
期货市场的制度安排日益完善有助于其真正发挥价格发现和套期保值功能。相关人士指出，以股指期货为例，流动性的缺失和较高的对冲成本影响了价格发现功能的发挥。只有在不断完善制度安排的情况下，交易不活跃阻碍价格发现的现象才能得到避免。
近年来我国期货市场的品种和规模都保持了快速增长，金融期货也在扩容与结构改善之中。虽然金融期货在2015年股指限仓后一度进入“沉静期”，但伴随着国债期货品种的完善以及股指期货的四次交易制度调整，金融期货再度被激活，近期无论是成交量或是持仓量都出现了明显回暖，成交持仓比也维持在1左右，显示市场成交较为理性。当然，如要进一步发挥金融期货规避金融风险和优化资金管理的功能，有待进一步丰富金融期货品种和工具，完善市场机制与制度等配套建设。
2019年4月19日，中金所宣布进一步调整股指期货交易安排，是2019年以来股指期货交易规则首次改动，也是2015年之后的第4次调整。与前3次不同，监管口径从放宽对股指期货限制变为恢复常态化。具体的调整包括三个方面：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。