美联储不加息 但却有一个意外！(3)

　　交通银行(行情601328,诊股)首席经济学家连平表示，4月PMI的五大分项指数全部下降，其中生产和原材料库存指数降幅相对较大。新出口订单和进口指数连续两个月上升，外部环境有望相对平稳，供需两端库存下降表明企业补库存意愿较弱。“但近两个月PMI指数的波动受到季节性因素的影响较大，因而本月的下降不宜过度解读。宏观政策将以稳为主，坚持逆周期调节，不会因为经济指标短期波动而过度调整。随着前期逆周期政策进一步释放效力，以及4月之后增值税大幅降低，未来制造业PMI有望保持在荣枯线以上。”

　　渣打大中华区首席经济学家丁爽表示，经济的确已经开始企稳。尽管3月后的数据可能会回归到更为正常的水平，但企稳态势不变，且该势头可能会保持到明年1月。

　　美元强势待考验

　　近期，强美元卷土重来。4月24日，美元指数收于98.1，创下2017年5月以来和触底88后重新走强以来的最高水平。但本周一，美国核心PCE不及预期，美元指数从高点回落至98整数关口下方。不过各界预计，如果核心通胀持续不及预期，美元很难继续大幅走强。

　　人民币迎来机会

　　尽管强美元导致欧元、新兴市场货币近期承压，但人民币相对稳健。4月30日，由于中国PMI数据弱于预期，人民币小幅走弱至6.74附近。今年4月，美元兑人民币震荡于6.68到6.78，月末随美元指数上行突破震荡区间，并运行到60日均线上方。然而，中国3月出口、信贷和第一季度GDP数据优于预期，显示国内基本面存在韧性，人民币汇率贬值幅度不及其他非美货币，三大人民币指数上行。

　　招商宏观认为，3月20日以来，在美元指数累计上升了2%的背景下，新兴市场货币、人民币均较为强势，人民币汇率和MSCI货币指数均仅下降0.4%，而中美利差持续回升，已由1月18日低点的30BP回升至4月23日的83BP，离岸在岸汇差收窄甚至在个别交易日呈现正值，人民币汇率指数保持在95以上的高位。这表明，此次美元指数的强势更多反映了美欧之间的相对关系。

　　渣打则认为，人民币会兑美元走强，但“美元见顶”的演绎可能会十分缓慢，目前其偏向于采取“相对价值策略”（Relative Value），例如做多人民币对韩元等相对更弱经济体的货币。该机构目前仍倾向于认为人民币升值只是时间问题，“当美元/人民币在高于6.7的点位，我们并不认为应该继续卖空人民币，中国股、债市场被纳入国际指数可能会在今年带入1080亿美元被动资金流入。”