首批科创板基金火速开售 科创板或告别"无脑打新"(2)

与主板打新不同的是，科创板网下发行比例，相比主板提高了10%。发行总股本不超过4亿股的，网下初始发行比例由60%提升至70%；公开发行后总股本超过4亿股或者发行人尚未盈利的，网下初始发行比例由70%提升至80%。

由此可见，科创板打新明显倾向成熟机构投资者，网下配售直接将个人投资者拦在门外，但机构参与新股网下配售的难度事实上有所提高。

多位受访人士表示，科创板新股发行定价，采用更加市场化的网下询价机制，不受23倍市盈率的限制，但不排除破发可能，打新将不再是无风险收益。

雷昕认为，和目前A股打新相比，科创板打新网下配售比例从10%上升到60%，定价难度的上升也会导致网下配售比例上升。2018年新股平均开板收益率超过200%，但科创板没有23倍市盈率隐形天花板的限制，预计很难达到该水平。

“打新收益与IPO融资规模、网下配售比例、每家获配比例、新股收益率以及对应的基金规模均有关。”一位研究科创板打新的机构人士表示，一方面科创板采取完全市场化定价方式，申报价格难度上升，定价能力较弱的机构可能无法入围；另一方面，科创板上市前五日不设涨跌停限制，上市初期不确定性大大增加。

基金研究中心也对打新基金的收益做出测算：假设科创板新股上市后涨幅达到100%，预计2亿元规模的公募基金打新能带来7.5%的收益，而1亿元规模的私募基金打新能带来5.4%的收益。

上述测算也显示，当私募基金规模为6000万元时，如果融资规模为400亿元，上市后涨幅为60%，基金的打新收益率则为3.6%；当融资规模提高到800亿元，上市后涨幅同样为60%时，基金的打新收益变为7.2%。

若是A类的公募基金且规模为1亿元，如果融资规模为400亿元，上市后涨幅为60%时，基金的打新收益率为2.16%；当融资规模提高到800亿元，上市后涨幅同样为60%时，基金的打新收益变为4.32%。

雷昕认为，具有主动定价能力的战略配售基金和参与网下打新的机构将在制度红利中挖掘到市场机会。

“打新会参与，同样更愿意长期持有。”在上述公募科创板基金拟任基金经理看来，更重要的是寻找战略标的，关注包括空间、竞争、成长性、市场预期等方面，尤其是管理层和盈利模式。