广发：三季度沪港深基金配置全景图 关注超跌低估值中资金融股、汽车、地产等板块(3)

　　近几个月南下资金持续净流入港股市场，支撑港股阶段性表现。从资金配置的角度看，南下机构投资者对港股的布局有何特征？我们结合基金三季报，从资产配置、行业和个股等多维度，对沪港深基金配置特征进行剖析。

　　我们以公募基金中的“主动偏股型+灵活配置型”为考察对象，沪港深基金股票仓位达87.9%，创2016年以来新高，其中港股公司占全部股票资产的48%，与Q1、Q2配置占比接近。受香港本地事件拖累本地股业绩影响，香港本地股配置比例由Q2时23.7%降至18.8%。

　　截至19Q3，沪港深基金港股配置比例最高的行业是非银金融，持股市值达28.9亿元；从行业超配与低配比例看，沪港深基金显著超配纺织服装，大幅低配房地产。

　　沪港深基金Q3末港股电子行业持股市值占比9.9%，较Q2前值2.3%大幅提升，行业单季度增配幅度最大。减仓幅度上，Q3减仓幅度最大的行业是房地产。结合行业表现，电子行业在三季度相对收益显著，而房地产行业明显跑输大盘。

　　截至Q3末，沪港深基金持股市值最高的港股公司是腾讯控股-00700.HK。持股集中度方面，Q3基金港股前20大重仓股持股比例69.7%，较前值小幅上升。

　　市场策略：中期内，我们继续看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会，当前港股估值降至历史低位，动态股息率位于历史高位，凸显配置价值。当前略超市场预期的谈判结果尽管不是“扭转乾坤”的胜负手，但至少也让估值的“弹簧”倾向于向上反弹。

　　板块配置：配置“攻守兼备”，关注“确定性”主线，如消费(食品、运动服饰、地产、汽车)、医疗、保险、博彩、港股自主可控科技龙头、高股息率蓝筹个股。短期而言，关注部分超跌低估值板块的反弹机会，如中资金融股、汽车、地产等；并配置部分稳定成长、估值仍具性价比的品种，如保险、软件服务等。

　　市场概览与情绪跟踪：本周(10.28-11.1)恒生指数上涨1.63%，板块方面，恒生一级行业多数上涨，非必需性消费业涨幅最大，能源业表现相对疲弱。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均小幅下降。

　　宏观流动性与估值跟踪：本周(10.28-11.1)人民币兑美元汇率小幅升值，10年期美债收益率小幅下降至1.73%，中美利差走阔至155BP.WTI原油价格56.2美元/桶。恒生指数PE 9.68倍，低于历史均值。

　　一致预期EPS跟踪：本周(10.28-11.1)彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅上调。

　　南下北上资金跟踪：本周(10.28-11.1)北上资金大幅净流入230亿元，南下资金净流入57.3亿元，港股成交额中南下资金参与占比上升。

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　　一周港股市场流动性、盈利预期与估值

　　2.1 市场概览与情绪跟踪

　　2.2 宏观流动性与估值跟踪

　　2.3 一致预期EPS跟踪

　　2.4南下北上资金跟踪

　　风险提示

　　美元指数、美债收益率大幅上行的风险

　　国内信用政策持续收紧的风险

　　经济和上市公司盈利不达预期的风险