新环境下寻找阿尔法的挑战与机遇(3)

事实上，当资本市场变得越来越有效率时，我们机构投资者为了寻求超额收益，可能必须向不确定性和增量价值投入更多的资源，包括时间、研究资源及资金。资本市场向不确定性的创新行业投入，有本身内在的必然性，是追求回报的需要。这个过程也会展示资本市场自己的有效性，在社会广泛关注后，汇集资源，能够以接力赛的方式推动行业的发展。

我们观察到，中国光伏行业在过去十年也是以接力赛、共同创新的方式推进，不同的时间、有不同的公司曾经引领了一个阶段的创新，即使他们可能有些失败了。早期在电池行业，在硅料环节，都有公司曾经在一段时间引领产业前行，之后又有公司在单晶环节实现突破，接力创新。经过十年广泛的参与，各个环节不同的公司共同努力，使得中国在十年之内实现了光伏产品的单价下降了超过90%，也终于实现了平价上网的目的，让光伏成为全球使用的、可持续的可再生能源。这也是资本市场高效配置的过程，在每个环节、在阶段性的公司走出来时，路径更清晰时，都会有更多的资源配置上去，然后去继续检验，接力赛跑，发现有新的赢家出来时，继续向这些新的赢家提供更多的社会资源支持，共同推动了一个产业创新的过程。10年之内，中国本土的资本市场共同帮助光伏行业实现了全球平价上网。

这样一个聚光灯下的过程，因为有非常多的专业研究机构，包括买方卖方的同仁，可以使这个社会更有效地知道商业模式可不可行、公司的能力达不达标、管理层的梦想能不能实现，还是更多是虚幻的想象。在这样一个高度检验的社会里面，它可以推动资源的有效配置。我们知道，因为一级市场相对来说是一个更封闭、信息不够充分的市场，往往达不到迅速去伪存真的过程。但是我们在二级市场里因为有太多公开的信息、同行的对比和专家网络的关注，可以实现迅速去伪存真的过程。

这次我们看到中国资本市场也在尝试做改变，推出科创板，它的前端审核机制跟历史相比可能更多元化，希望能够鼓励创新。同时我们也希望，未来科创板市场能够在后端严格执法，打击造假，实现资源的有效配置。

事实上，专业机构在公开市场里面，很容易发现一些上市公司本身在宣传、商业模式方面存在的一些缺陷或不可行的地方。这种时候也需要全社会共同参与这个过程，惩罚造假，回避错误的公司和方向。因为在这过程中，可以避免资源在错误的方向上持续投入，然后让资源更有效地投入到一些真正可以走出来的企业、方向和团队上，可以让社会付出更少的代价，实现产业的创新。中国作为一个大国，作为一个有非常庞大的需求和资金配置能力的国家，事实上非常适合新产业的发展，我们可以分担新产业成长过程之中的各种损失，我们只需要去找出正确的方向和正确的代价，然后以更多的资源配置进去，实现社会价值增量更好的创造。