创投观察 | 医疗健康市场结构变化与产业投资机会(2)

近年来，医改设法控制仿制药价，为创新药腾笼。仿制药替代原研药、压缩仿制药虚高的价格、进口的仿制药参与招投标竞争等措施，可从结构上降低药价。以往，仿制药毛利率和价格高企，在医改的影响下，仿制药的毛利率和价格将大幅下降，回归理性水平。

2.4 OTC：市场集中在头部企业，新进入门槛高

随着非处方药产品的提价，以及民众健康管理理念的深化，非处方药市场稳步增长，增长率维持在4.4%左右。近年来，非处方药市场呈现以下几类特征：

零售药店是OTC最大的销售终端，占比超60%。

市场头部品牌效应明显。相对于处方药，消费者对品牌和口碑的依赖度高，国内几大非处方药品牌未来将长期占据大市场份额，新进入门槛高。

保健性品种比治疗性品种发展更快。大众的健康管理意识和能力在增长，保健性、预防性品种将获得增长机会。

图表5. OTC（含双跨）用药分布（百万元）

2.5 医药连锁市场增长率持续回落

医药零售作为医药第二大终端，近年来受医改的影响，增速持续回落，预计2019年增长率仅为4.5%。其中药品市场增长5.4%，非药增长0.3%；处方药增速为6.8%，非处方药为4%。

从品类增速对比看，几个用量大的功能性品类，如镇痛、解热、抗炎、抗风湿及抗痛风药以及抗肿瘤和免疫调节剂，增速均超过了20%。而美容养颜、保健类药物却逐步下降。

图表6. 零售药店2019年增速排名前十品类及后十品类

2.6 行业集中度持续提升，头部优势明显

新医改实施期间，行业政策密集发布，医药零售行业的竞争格局也发生了显著的改变，行业集中度明显提升。

处方外流大大推动了医药分家，头部企业承接优势明显；带量采购，在降低药价的同时也带动了院外渠道的发展，未来药店利润率逐步下降，规模扩张需求增大；药店分类分级、药师挂证整治、打击骗保，将进一步推动药店行业的集中度并逐步规范连锁药店经营。

图表7.t四大零售药店市场占有率

资本驱动则是另一重要因素，资本的进入加速了医药零售市场的集中。早期，在资本推动下，多数药店上市公司为加速扩张，愿意高价收购优质资产以及战略发展区域门店，零售药店估值直线上升。2018年之后，随着市场的逐步冷却，大量收购转向经营整合，一级市场买家以大型连锁药店为主。四大药房中，老百姓(603883)、益丰扩张能力突出，一心堂(002727)、大参林区域优势明显。

2.7 线上线下融合，开发新空间

迄今为止，实体药店仍是更牢固的流量入口，其专业服务和处方承接将成为不可替代的场景。互联网药店作为补充渠道，未来将和实体药店共生发展。目前，医药线上零售的市场份额很小，甚至不足1%，不会对实体药店构成冲击，但线上渠道销售规模增长迅速，这是因为互联网技术的融合渗透，提高了效率，延长了服务半径。

未来，随着一些新兴商业模式的诞生，如“网订店取”和“网订店送”的O2O商业模式，线下和线上药品零售协同合作发展，有望打开院外零售市场新的成长空间。互联网药店的发展空间取决于其是否能承接实体医院处方，以及互联网医疗机构的成熟度，因此互联网技术、远程医疗服务将成为医药零售的重要升级方向。

2.8 医药市场投资机会

医药市场虽然增速下降，仍有很大投资机会，聚焦在：

资本运作能力强，团队成熟，研发战线广的创新药企或CRO企业

成本控制能力强，原料药制剂一体化的仿制药企

疗效明确，C端消费者经营能力强，消费者认可度高的存量OTC大品牌

扩张能力、数字化技术能力及专业服务能力强的龙头连锁零售药店

3、医疗器械市场分析及投资机会

3.1 市场快速增长，未来潜力可期

近年来，我国医疗器械企业技术不断进步带动配套产业链的成熟，同时在医改、分级诊疗、扶持国产设备等国家政策的推动下，我国医疗器械行业有望迎来高速发展期。中国的药械比仅为1:0.35，远低于全球平均水平1:0.7，更不用说发达国家1:0.98，因此未来增量空间可期。

据预测，2020年我国医疗器械市场将突破7000亿元，成为医疗健康领域增长最快的子行业。

图表8.t医疗器械市场前景可期

3.2 细分市场：影像诊断份额高，IVD增速快，国产替代成主旋律，家用器械潜力可观