金融地产研究部三循环周报：银行地产板块跑赢大盘 厦门楼市及建发国际楼盘调研
本周话题：厦门楼市及建发国际楼盘调研
厦门楼市价格波动大，商品房和保障房比例出现1：1。去年厦门商品住宅成交量72 万平方米（包含别墅），相当于两到三个楼盘的成交量，非常低迷。现阶段，厦门购房主要集中在岛内，而岛内新房供应量极低，导致了一二手房比例失调，80%是二手房供应。今年以来厦门楼市反弹，成交量高点在4 月，其中多为二手房，并且二手房成交量已至顶点。目前，厦门正处于调整期中，需要两个方面的协同度过：1）开发商需要用一个积极的策略去实施高地价入市和去库存。2）厦门市政府需要进行产业重建、升级，这将需要更长阶段。未来发展空间在岛外。
楼盘调研一：山外山为建发首个旅游休闲度假地产项目，设计以精致考究的中华古典元素为主，辅以周边稀有的旅游风景资源，产品竞争力明显提升。楼盘调研二：建发央筑项目在厦门集美区一次性购入两块地，因看好周边医疗、教育、商贸、交通设施齐全，并且未来该区域人流量将增多，将成为繁华地段。
各行业周观点及标的推荐：
银行：上周申万银行指数下跌4.3%，沪深300 指数下跌4.7%，板块跑赢大盘。从基本面来看，一季报已充分验证银行息差、资产质量好于市场预期，营收端显著修复，而周五银保监会所披露的一季度监管指标也彰显当前行业资产质量趋于平稳，银行分化持续；从宏观层面来看，4 月社融增速略有回落是在经济企稳迹象逐步明朗下的监管思路微调，但货币政策持续支持实体经济的导向和企业信用环境改善的趋势不变，中长期融资占比持续提升。当前板块估值对应0.86 倍19 年PB，重视板块在内外因共同驱动下的估值修复机会。
标的推荐方面，重点首推组合：平安银行、兴业银行、南京银行和光大银行，确定性稳健组合：招商银行、宁波银行、常熟银行和上海银行。
证券：证券行业下跌6.8%，跑输沪深300 指数2.1 个百分点，多元金融行业下跌3.5%，跑赢沪深300 指数个1.2 百分点。本周券商板块跑输大盘，主要受外因影响股市有所调整，券商由于具有Beta 属性，因此调整幅度大于大盘。长期来看，龙头券商最受益于资本市场改革，且业绩稳定性更高。短期来看，可以考虑交易受益于指数上涨的弹性品种。维持券商“看好”评级，重申券商板块大金融行业首选的推荐顺序，重点关注19 年资本市场改革政策以及业绩进一步超预期的可能。首推中信证券，其他推荐：海通证券。
保险：保险行业下跌5.9%，跑输沪深300 指数1.2 个百分点。利率与经济预期修正下，保险资产端过度担忧缓解、叠加资本市场beta属性带动估值底部回升。1）从社融底到经济底，长端利率正在筑底：从社融底到经济底传导过程中，市场对宏观经济的预期逐步改善，配合M1 增速底部回升，十年期国债收益率筑底，单边快速大幅下行概率大幅降低；2）资产端担忧逐步缓解，板块估值底部具备反弹空间：复盘可得长端利率在3%以上时，保险板块平均PEV 在1.15X；其中向经济底传导阶段复盘，纯寿险公司前期反弹力度大（国寿、新华），大型综合险企的涨幅持续性更优（平安、太保）。目前对应2019 年PEV 估值为0.78-1.25 倍，风险收益比凸显配置价值。标的推荐：长期推荐中国平安，短期关注价值洼地等待管理层稳定后反弹的新华保险、强业绩下估值修复的中国人寿。
地产：上周申万房地产指数上涨-4.3%，沪深300 上涨-4.7%，跑赢大盘（沪深300）0.4 个百分点。哈高科涨幅最大，为39.1%，华业资本涨幅最小，为-22.7%。业绩确定性强、一二线城市基本面回升是2019 年房地产行业大主线。2019 年房住不炒的政策基调不变，因城施策力度加大给予各地方更灵活纠偏政策的空间，融资环境较2018 年有所宽松，利好高货值高杠杆房企。2019 年新型城镇化建设重点任务要求大城市进一步放宽落户限制，长远看对房地产需求有支撑作用。关注重仓一二线城市房企的销售改善趋势。展望二季度，REITs 相关政策的推进值得期待，利好持有型物业较多的房企。建议关注：世茂股份、保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、光大嘉宝。
建筑：上周建筑行业涨幅-5.1%，跑输沪深300 指数0.5%。1）基建板块核心结论不变，稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合，重点看好长三角、粤港澳、京津冀等经济发达地区投资效果，当前基本面显示逐步好转，融资持续改善，有望迎来后续数据验证：
推荐业绩确定性强，融资改善后受益明显标的：上海建工、隧道股份、华建集团、苏交科、中设集团、中国建筑。同时关注信用（政策预期+融资环境）边际改善最明显的民营PPP 龙头岭南股份、龙元建设。2）推荐装配式：长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看：政府有需求（今年投资的主体是政府，特别是经济发达地区有望加大使用装配式）+考核更明确（特别是发达地区对装配化率的考核，真正有技术优势的企业会很快确立品牌优势）+上市公司有突破（精工无论是技术授权还是工程订单都在加速落地，亚厦装配式装修订单储备丰富）+后续有催化（随着国家对科技创新和产业升级的重视，有望带动装配式估值提升），推荐精工钢构、亚厦股份；3）家装板块：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，19 年1、2 线城市地产销售边际改善，建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。