支持小微企业 结构性降准可行

　　逆周期政策效应下经济运行企稳

　　从一季度经济运行数据来看，我国宏观经济近期运行企稳向好，不少数据都出现超预期的态势。这一方面说明，经济自身确实还是有潜力的，很有韧劲;另一方面也说明，前期宏观政策的逆周期调节效应，包括财政政策、投资政策和货币政策的组合政策效应已经逐渐显现。随着宏观政策逆周期调节效应的进一步落地，未来一段时间这种态势会越来越明朗，更多的宏观经济数据会转好，二季度以后宏观经济可能趋向回升，下半年经济增速可能比上半年要高。

　　今年以来，供给侧结构性改革继续扎实推进，“三去一降一补”成效不断显现。经济结构继续朝着优化、调整、升级的方向发展，表现为一季度服务业增加值占GDP比重提高至57.3%，工业部门内高技术产业、战略性新兴产业增加值分别增长7.8%和6.7%，高于6.5%工业整体增速。近期PPI出现止跌企稳也表明总供给和总需求之间的关系正在改善，生产和工业领域中已经发生了积极的变化，接下来PPI出现负值的可能性已经不大，而小幅向上的可能性则增大，工业领域价格温和上涨有助于下一阶段的经济增长。

　　深化供给侧结构性改革正在呈现一系列成效。钢铁、煤炭去产能提前两年完成“十三五”的目标任务，合规企业生产积极性持续提高，产能利用率明显提升，结构调整、节能减排、资源优化配置等工作持续改善。数据显示，一季度钢铁行业产能利用率较去年同期上升2.3个百分点至79.20%，录得2016年二季度以来的单季新高。钢铁行业工业增加值累计同比增速较去年底上升0.9个百分点至7.9%。在“房住不炒”政策定位下，房地产市场预期总体平稳，楼市去库存效果显著，房价运行稳定、投资增长略有加快。截至3月末，全国商品房待售面积51646万平方米，环比2月末减少605万平方米，库存数据创近61个月的新低。部分三、四线城市库存已处在合理水平。

　　随着成交逐渐趋向活跃，土地购置增长加快，一季度房地产开发投资超预期增长11.8%，有利于未来更好地达到市场供求平衡。2018年下半年，下调和取消部分消费品进口关税，对消费起到积极作用，消费对经济增长的贡献明显增强。一季度最终消费支出对经济增长的贡献率为65.1%，其中，代表消费升级的服务消费的比重较去年同期提高1.4个百分点至47.7%。近年来推进的投资内部结构优化，技术改造投资、高技术产业投资、社会领域投资，使得一些短板领域投资持续较快增长。一季度财政资金提前下发，大量基建补短板项目集中开工，促进基建投资增速小幅回升到4.4%。鉴于前期政策力度不小，加上国家又推出40个与基建相关的重大建设项目，二季度以后基建投资增速可能会有所加快。

　　减税预期提振效果在工业生产中有超预期反映。工业生产超预期加快是一季度经济增长保持平稳的重要原因，1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，3月份增速陡升到8.5%，带动一季度工业增加值增长了6.5%，这其中增值税率下调可能是重要原因之一。从2019年4月1日起，制造业增值税率从16%降到13%，制造业企业尤其是处于产业链中下游的中、小企业在3月加大了采购和生产，主动增加备货，从而可以进行更多的抵扣，客观上要求上游企业增加生产。从3月份制造业PMI数据看，中型企业和小型企业的PMI生产指数、PMI原材料库存指数的回升幅度要明显大于大型企业，可能是个例证。大规模减税降费有助于为制造业减轻财务负担，降低经营成本，提振市场信心。随着减税降费政策的落实，对宏观经济的实质性影响将在二季度进一步显现，二季度制造业PMI有望保持在荣枯线以上。

　　数据显示，2019年一季度国内生产总值按可比价格计算同比增长6.4%，与去年四季度持平，明显好于市场预期;社会融资规模和人民币贷款增加额增速不同程度加快;PPI出现企稳向上态势，经济运行呈现一系列积极信号。笔者认为，当前为改善小型金融机构支持小微企业的信贷能力，适当降低其存款准备金率是有必要的，但全面降低存贷款基准利率可能性很小。

　　金融支持实体经济有待改善

　　今年以来，金融支持实体经济的力度在明显增强。三月没有春节季节性因素影响，加之通常三月又为财政存款下放月，央行多次定向降准后银行体系流动性也相对充裕，进而信贷出现了较快增长，社会融资规模存量增速也回升至10.6%。

　　整体来看，经过一段时期“宽货币、增信用”的政策实施，数据开始显示出金融支持实体经济的力度在增强，结构也有明显改善。一季度新增5.81万亿人民币贷款中，2.57万亿是投向企业部门的中长期贷款，1.38万亿是投向居民部门的中长期贷款。一季度流向企业部门的信贷融资占比达到77.1%，较去年同期的61.6%大幅提升。表外融资恢复相对缓慢，信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票在社会融资规模中的占比都较去年同期有所下降。当前的融资主要仍由一些信用风险较低的融资需求支撑，融资集中在低成本融资渠道是当前融资结构的不足。在“增信用”方面，中小企业融资需求满足和融资成本降低方面的改善空间依然不小。