短端利率波动(2)

3月29日，市场传闻央行将于4月1日降准0.5个百分点。当天夜间，央行紧急通过官方渠道辟谣。4月2日，央行通过旗下媒体透露，央行已就“4月1日起降准”谣言正式致函公安机关。

3月31日，国家统计局公布数据显示，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上，经济回暖信号超出市场预期。

4月12日，央行发布一季度金融数据：3月份人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元；3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元。亦大大超出市场预期。

温彬表示，根据央行的操作以及国家统计局公布的一季度数据分析，下一阶段，央行降准，包括定向降准的概率正在下降。“央行可能更多的还是通过公开市场操作，削峰填谷，保持这个流动性总体稳定和市场利率基本平稳。”

虽然短期降准搁浅，但是市场上关于降准、结构性降准的呼声依然存在。早些时候，市场认为缴税+中期借贷便利+地方债发行等因素会导致银行短期资金缺口，需要降准对冲。就此有观点认为，六月或是下一个降准落地的时间窗口。

4月17日召开的国务院常务会也透露对小微企业降低融资成本的要求，会议就进一步降低小微企业融资成本方面提出了四方面措施，其中，“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”被市场认为透露出针对中小银行结构性降准的信号。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，短端利率波动的加大和央行在公开市场中有节制地投放，都释放出货币政策微调的信号。

针对央行是否降准的问题，鲁政委认为，是否降准6月可能会明朗。因为6月与7月MLF的到期量合计将达到约1.35万亿元，届时MLF到期规模之大可能需要通过降准来予以对冲。

但国盛证券固收首席分析师刘郁则认为，货币政策的边际收紧并非政策拐点，主要是针对一季度宏观杠杆率一定程度攀升的纠偏，避免过多资金流入地产引发房价出现新一轮上涨。

在刘郁看来，这种调整并非是货币政策拐点，而是意在平衡稳杠杆和稳增长，接下来一段时间可能仍处于货币政策观察期。“而且对地产的限制、约束见效后，需要面临谁来接棒稳增长的问题。届时宽货币加定向宽信用的组合可能仍是优先选项。”

而不管是“收”还是“放”，也许央行相机决策进行宏观调控的目标不会变，诸如，货币政策委员会第一季度例会称，继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳妥推进利率等关键领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。