卖掉九江汽车退出汽车业 江特电机的明天如何走

《投资者网》刘亮

进入汽车制造业五年后，江西特种电机股份有限公司（下称“江特电机”，002176.SZ）打算逃离这一领域。

2019年12月5日，江特电机发布公告称，公司拟将全资子江苏九龙汽车制造有限公司（下称“九龙汽车”）100%股权，转让给扬州市江都区仙女基础设施建设有限公司，双方已签订转让协议。未来江特电机将聚焦电机和锂盐生产及上游产业。

公告还显示，根据资产基础法，九龙汽车评估价值（扣减收回的募投项目资金后）为11.50 亿元。公司拟以5.13亿元出售九龙汽车全部股权，预计发生处置损失5.31亿元，并将造成江特电机2019年度业绩出现较大亏损。

12月9日，江特电机收到深交所中小板公司管理部的问询函，要求江特电机详细解释九龙汽车最终交易价与评估价值差距较大的原因、在协议签署前是否充分寻找受让方、折价出售资产前是否充分考虑通过其他方式解决困难等问题。

而投资者们则普遍关心断臂求生的江特电机接下来的经营情况会怎样？“家里有矿”的江特电机未来能变好吗？

29.12亿买VS5.13亿卖

在江特电机断臂求生的背后，究竟是对汽车业发展趋势的误判，还是因为行业下滑导致企业经营出现困难，让江特电机也因此付出高昂代价？

江特电机的传统业务为电机产品的研发、生产和销售和采选化工业（主要为锂资源的采选及加工）。由于江特电机的产品中包括新能源汽车电机，新能源汽车在其产业链下游，所以2015年江特电机以29.12亿元的代价，收购九龙汽车全部股权，进军汽车制造业。

九龙汽车拥有乘用车、客车和专用车生产资质。近年来九龙汽车推出了多款新能源乘用车、物流车和公交客车。

江特电机的相关公告显示，2015年至2017年，九龙汽车净利润分别为3.55亿元、1.84亿元、2.32亿元。由于国家新能源汽车补贴退坡以及受2019年汽车市场销量下滑的影响，2018年和2019年前七个月，九龙汽车净利润分别为亏损1.09亿元和1亿元。

收购九龙汽车之后，2016年、2017年江特电机营收29.84亿元、33.65亿元，同比分别增长234.5%、12.75%；归母净利润1.97亿元、2.81亿元，同比增长了405.12%和42.58%。

但2018年九龙汽车净利润亏损，江特电机对其计提了10.98亿元商誉减值准备；江特电机旗下另一家企业杭州米格电机有限公司（下称“米格电机”），也未达到收购时预测业绩，江特电机对其计提了3亿元商誉减值准备等因素影响，2018年江特电机营收30.17亿元，同比下降10.36%；归母净利润大幅亏损16.60亿元，同比下降了690.28%。

同样是主要受新能源汽车补贴退坡等因素影响，2019年前三季度，江特电机营收20.96亿元，同比下降9.46%；归母净利润648.08万元，同比下降97.82%。而截至前三季度末，公司账面上还有1.62亿元商誉尚未进行减值计提。

九龙汽车2018年以来出现亏损，但江特电机并未采取实质性措施帮助九龙汽车脱困，而是选择了直接将九龙汽车打折卖掉。

对于卖出九龙汽车的成交价5.13亿元与评估价11.50 亿元相差较大的原因，江特电机在《出售九龙汽车股权公告》中解释，5.13亿元的成交价格，对标的是假定九龙汽车在不能持续经营的情况下，变现九龙汽车的相关资产的价值。交易对方是出于纾困的目的，才收购九龙汽车股权的。

能否重归上升通道？

那么，卖掉九江汽车退出汽车业后，江特电机的经营情况会变好吗？现在看来，情况并不乐观。

江特电机的定期报告显示，2016年至2018年，公司剔除汽车业之外的业务（工业、采选化工、其他业务）营收分别为11.44亿元、15.17亿元、18.81亿元，虽然营收有所增长，但毛利率整体呈下降趋势。

2016年江特电机工业毛利率为25.34%，2018年工业毛利率为19.12%。江特电机2016年度报告中未列出采选化工业毛利率。2017年，公司采选化工业毛利率为33.38%，2018年该业务毛利率为30.03%。

江特电机2019年半年度报告显示，公司的工业和采选化工业毛利率整体仍在下滑。2019年上半年，江特电机工业营收7.28亿元，同比下降4.35%，毛利率23.09%，同比小幅增长了0.22%；采选化工业营收3.12亿元，同比下降28.50%，毛利率仅为18.99%，同比大幅下降了41.28%。

米格电机是江特电机旗下生产伺服电机的重要企业，2019年上半年，米格电机营收1.89亿元，同比下降32.43%；净利润1031.16万元，同比下降76.60%。对于其营收和净利润双双下滑，江特电机的解释是由于伺服电机产品市场需求下滑所致。宜春银锂新能源有限责任公司是江特电机旗下采选化工业的重要企业，2019年上半年，该公司营收2.50亿元，同比下降35.17%；净利润5368.11万元，同比下降69.64%。对此，江特电机的解释是，“由于该公司生产的碳酸锂产品市场价格同比大幅下滑，导致毛利率大幅下降。”