发改委文件力挺 汽车行业迎政策拐点

　　事件：6月6日，国家发展改革委、生态环境部、商务部联合发布《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》，《方案》提出“聚焦汽车、家电、消费电子产品领域”以“增强市场消费活力”。汽车作为消费品里占比较高的行业被重点提及，我们认为《方案》主要从汽车限购政策松绑、鼓励新能源车多样消费模式以及推动智能驾驶等几方面来着力。

　　汽车限购政策松绑，促行业健康发展。《方案》提出严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的区域应研究探索拥堵区域内外车辆分类使用政策，原则上对拥堵区域外不予限购。同时要求各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。6月2日广州、深圳已经率先宣布增加2019和2020年的小汽车指标，预计后续还将有更多限牌城市进行政策跟进。我们认为松绑限购政策将有效释放终端需求，对行业销量边际改善作用明显。更为重要的是《方案》将打消市场对于汽车限购城市继续扩大的预期，行业迎来健康自发性的增长，汽车保有量有望逐步向发达成熟市场看齐。

　　鼓励新能源车多样化，市场化程度增强。《方案》提出引导企业创新商业模式，推广新能源汽车电池租赁等车电分离消费方式，降低购车成本。同时鼓励企业研制充换电结合、电池配置灵活、续驶里程长短兼顾的新能源汽车产品。我们认为政策鼓励新能源车多样的消费模式，同时不再一味强调长续航，在行业补贴退坡之时有利于新能源车产业更加市场化。新能源车在最适合其技术特点的使用环境下更能体现产品力，有利于产业的健康发展。

　　政策再次青睐智能驾驶，产业拐点不断验证。《方案》提出加强汽车制造、信息通信、互联网等领域骨干企业深度合作，组织实施智能汽车关键技术攻关，重点开展车载传感器、芯片、中央处理器、操作系统等研发与产业化。智能驾驶作为汽车产业最为确定的发展趋势，自去年起政策频出。我们根据政策的明确要求和产业发展趋势，自年初以来一直强调今年是智能驾驶进入快速发展的产业元年，并自上而下看好整个产业链。

　　政策不断强化，板块估值底部迎来配置窗口期。汽车作为我国支柱产业， 2018年行业工业增加值占工业总产值的7.4%，GDP的2.5%，同时占限额以上社零25%左右。此次《方案》出台再次凸显了汽车产业对经济托底的作用，我们推测后续不排除政府会继续出台相关汽车产业支持政策。自年初以来，汽车产业政策逐步强化，行业迎政策拐点将有力带动汽车终端销量。

　　投资建议。我们认为行业面临三周期拐点：1)国五清库影响逐步消除，叠加低基数和政策刺激，预计Q3市场进入复苏阶段；2)国六排放标准严格使得对成本和供应链体系要求更高，尾部企业跟随难度增加，行业洗牌加速；3)国内汽车产业优势逐步提升叠加国内市场增速下滑，将使得国内车企逐步瞄向海外市场，预计今明两年将是自主品牌出口与合资品牌逆向出口元年。建议关注国内整车龙头上汽集团、长城汽车、长安汽车，以及受益福特战略调整处于强势新车周期的江铃汽车。

　　风险提示：终端销量或不及预期；政策力度或不及预期。