汽车关税出现变数？这一板块利润增幅远超预期

　　近期两千亿事件升温，川普将关税视为在贸易谈判中对欧盟和日本等贸易伙伴施加影响力的一种手段，白宫方面决定是否对进口汽车和汽车零部件加征关税的期限为5月18日，而两大政党均敦促川普不要推进汽车关税，美国汽车制造商也反对征收汽车关税。消息传出后，今日汽车板块大涨。

　　中银国际证券汽车行业首席分析师朱朋在进门财经路演中提到，贸易冲突或是长期过程，不排除会出现反复，建议持续关注进展，如果贸易战后续更加激烈， 国内经济或转向刺激内需，乘用车、重卡等板块有望迎来发展良机。

　　一、新能源汽车景气度高

　　2019年第一季度全行业销售各类汽车637万辆，同比下滑11.3%，较去年同期下降14.1个百分点，较上个季度收窄1.4个百分点。自2018年三季度以来车市下行明显，2019年一季度销量下滑幅度仍较大。

　　乘用车一季度销售526万辆，同比下降13.7%，较去年同期下降16.3个百分点，较上个季度收窄1.1个百分点。

　　商用车一季度销售111万辆，同比增长2.2%，较去年同期下降1.9个百分点，较上个季度增长0.6个百分点。其中客车销量共计9.6万辆，同比增长1.4%，卡车销量101.4万辆，同比增长2.6%。

　　中汽协数据显示，2019年第一季度新能源汽车生产30.4万辆，销售29.9万辆，比上年同期分别增长102.7%和109.7%。

　　分动力类型看，纯电动汽车销售22.7万辆，同比增长121.4%；插电式混合动力汽车销售7.2万辆，同比增长79.1%；燃料电池销售273辆，同比增长135.5倍。

　　细分市场方面，新能源乘用车销售27.6万辆，同比增长113.1%；新能源商用车销售2.3万辆，同比增长75.8%。新能源在车市低迷局面中仍维持高速增长，我们预计2019全年销量有望达170万辆。

　　新能源乘用车销量持续高速增长，且车型结构显著提升。根据乘联会数据，一季度纯电动乘用车中A00、A0、A级分别销售5.7、3.6、10.2万辆，同比分别增长-4%、563%、640%。

　　车企方面，比亚迪(002594)销量一枝独秀，此外吉利汽车、上汽乘用车、长城汽车(601633)等表现较为出色。根据中客网数据，2019年一季度5米以上新能源客车销售15,775辆，同比增长79.4%，受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装，销量实现快速增长。

　　新能源专用车补贴降幅较大，产业资金链紧张，短期销量低迷。补贴政策明确了地方补贴支持加氢站建设，且后续将有支持政策出台，一季度燃料电池销售273辆，未来有望爆发。

　　在能源安全、环境保护等因素推动下，汽车新能源化的长期趋势不会改变。在购臵补贴、运营补贴、牌照支持、双积分考核等种种积极因素推动下，新能源汽车有望长期保持高速增长。

　　受宏观经济放缓、中美贸易摩擦、消费者信心下降等因素影响，2018年三季度以来车市出现较快下滑，汽车销量出现28年来首次负增长.。

　　十部委联合发文提振汽车消费，多家车企启动汽车下乡，增值税率2019年4月1日起下调，加之2018年基数较低，预计2019年乘用车市场降幅收窄，商用车销量由于基数较高或有小幅下滑。

　　我们预计2019年全行业共销售汽车2,768万辆，同比下滑1.4%，其中乘用车2,342万辆，同比下滑1.2%；商用车426万辆，同比下滑2.5%。2019年新能源补贴政策退坡幅度较大，加之前几年客车部分透支，预计2019年客车行业仍将承压。

　　基建加码与环保升级等多重因素推动重卡销量持续位于高位，预计2019年重卡销量有望达100万辆左右。

　　二、卡车营收高速增长

　　根据中汽协数据，全国重点汽车工业企业营业收入2019年1-2月共实现5,773.2亿元，同比下滑10.0%，低于去年同期18.4个百分点，由于一季度车市销量下滑明显，全国重点汽车工业企业营业收入下滑较快。

　　一季度上市公司汽车主要板块中，卡车板块收入大幅增长，汽车零部件小幅增长，客车板块基本持平，乘用车与汽车销售及服务板块收入下滑幅度较大。

　　2019年一季度卡车行业销量小幅增长，板块上市公司福田汽车(600166)、东风汽车(600006)、中国重汽(000951)销量增长情况较好，带动板块收入高速增长；客车行业销量同比增长1.4%，板块收入同比持平基本与行业情况相符。