汽车行业重大事项点评:研发抵扣新政出台,助力汽车产业自主向上

事项:

    近日,国家财政部、税务总局、科技部等三部委联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》:企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;

    形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

    评论:

    此次研发费用抵扣政策变化要点。对比2017年的政策,此次研发支出抵扣标准的核心变动是:将受惠企业由科技型中小企业扩大至所有企业,即非科技型中小企业在2018年1月1日至2020年12月31日期间,未形成无形资产计入当期损益的研发费用抵扣比例由50%提高至75%;形成无形资产的,税前摊销比例由无形资产的150%提高至175%。

    减税效应有望增厚汽车行业业绩。剔除2017年无研发支出的8家企业以及净利润亏损的8家企业之后测算得:新政之后汽车行业企业研发支出缴纳的所得税将减少18.43亿元,占净利润的1.32%。其中,费用化研发支出部分预计将减少所得税费用17.93亿元,占净利润的1.28%。资本化研发支出预计将减少所得税费用0.50亿元,占汽车行业整体净利润的0.04%。分整车、零部件和汽车服务来看,新政对汽车零部件企业的盈利情况影响更大,预计研发支出将减少所得税费用7.09亿元,占零部件行业整体净利润的1.43%。

    新政鼓励研发创新,助力汽车产业自主向上。对于乘用车企业来说,国内汽车市场竞争日益激烈,整车企业需要不断推出新车型吸引消费者,因此研发支出主要以车型开发为主。然而在电动化、智能化的潮流下,前瞻性技术研究的重要性也日益突出,因此能够投入巨额资金进行前瞻性技术研究的企业则有望在未来的竞争中具备先发优势。此外,与国外汽车企业相比,我国汽车企业的技术实力和研发投入原本就比较弱小,研发投入的方向至关重要,侧重点应该在于加大代表未来发展方向的核心技术上的研发投入。而对于国有整车企业,应该通过研发投入努力提高自主品牌造血能力,这样才能逐渐降低对合资品牌输血的依赖。对于零部件企业来说,研发支出的投向往往是符合产业发展趋势的新项目、新产品,而这些也恰恰是零部件公司业绩成长性的基石。我们认为研发支出对于零部件企业的重要意义在于:

    (1)强化核心产品竞争优势,争取更大的市场份额:

    (2)推动产品向高端升级,提高单车配套价值量;

    (3)拓展产品品类,实现可持续发展。2015年起至今,我国整车企业和零部件企业的平均研发支出正在快速提升。此番提高企业研发支出税前加计扣除比例,对于我国汽车行业企业尤其是规模尚且偏小但是需要加大研发投入的自主零部件企业具有“减税降负”的正向作用(2017年我国A股上市零部件企业整体营业收入规模6317.14亿元,平均单个企业营收规模为53.99亿元,整体研发支出212.64亿元,占营收比重3.4%,预计新政后研发支出将减少所得税费用7.09亿元,占整体净利润的1.43%),有利于鼓励相关企业研发创新,打造自主品牌的护城河,从而提高中国汽车工业的竞争力。

    投资建议:研发费用税前加计扣除比例提高,是政府鼓励企业加大研发投入的重要举措,有利于降低研发投入比重较高的相关企业的税负从而增厚业绩。我们建议关注:研发投入规模巨大,核心产品技术实力不断增强,初步具备国际竞争力的零部件龙头潍柴动力;以及同步研发能力不断提高,享受进替代红利,研发投入有望转化为业绩驱动力的成长型零部件企业星宇股份、银轮股份。

    风险提示:研发投入不及预期、新产品市场拓展不及预期、宏观经济波动导致下游需求不及预期。