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天风证券:基本面如何?看就业!(3)

2019-04-04 08:30栏目:新闻

2016年的政府工作报告,明确提出“到2020年,常住人口城镇化率达到60%、户籍人口城镇化率达到45%。”我们按照这两个标准来核算一下,城镇人口每年要新增的数量:

在年均1.2个百分点的城镇化率提升标准上,城镇化率在2020年会达到62%,每年新增城镇人口2100万左右;在政府工作报告的目标下,城镇化率在2020年为60%,每年新增城镇人口1300-1400万。

天风证券:基本面如何?看就业!

虽然“城镇登记失业率”并非是国际通行的调查就业指标,但是如果我们以其稳定为目标(2016年政府工作报告:今年发展的主要预期目标是:国内生产总值增长6.5%-7%,居民消费价格涨幅3%左右,城镇新增就业1000万人以上,城镇登记失业率4.5%以内,进出口回稳向好,国际收支基本平衡,居民收入增长和经济增长基本同步),也可以大致预测出每年因城镇人口新增而带来的就业需求:

如果每年新增城镇人口2100万,则对应的就业需求参考近几年来的数据有1300万;如果,以60%的城镇率为目标,假定转移人口中的劳动力人口比例保持稳定,则对应800-900万的城镇新增就业需求。

如果用近几年统计局公布的“城镇新增就业”数据来看,强调每年1.2个百分点的城镇化率,参照目前的“增长—就业弹性”,GDP增速仍要维持在6.5%以上;如果以60%的城镇化率作为参考,则GDP增速下行的容纳空间明显加大,按照目前的弹性,可以降低到4%左右。

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2. 从城镇新增就业看增长需求

上述所用的指标为统计局所公布的“城镇新增就业”,这一指标在经济增速不断下行的背景下却始终维持了高位稳定,这似乎蕴含的含义是:经济增长的就业弹性明显加大。

分产业来看,主要的突出表现项是:第三产业就业拉动能力明显提升。

在2011-2015年,第三产业GDP占比保持平稳偏向上时,第三产业就业占比却大幅提升;以每百分比GDP增长拉动就业人数增长衡量的就业弹性指标显示,2011年后,第二产业产出就业弹性明显下降(猜测是机器替代等作用影响),第三产业产出就业弹性大幅上升。

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用货币政策专栏的表述就是“第三产业吸纳就业的能力更强。人均收入达到一定水平后,第三产业占比会上升,这是一个客观规律。而第三产业的发展与城镇化的趋势是一致的”

也就是说,由于第三产业的超常表现,导致经济增长的就业弹性明显加大。这似乎意味着,如果趋势持续,“促就业”的“稳增长”需求明显下降。

事实果真如此么?

我们来看另一个数据,统计局公布的“城镇就业人员”,我们以每年存量减去上一年存量,理论上等于“城镇就业人员”的净增加量,从数据上来看,这一指标就明显与城镇新增就业人数相背离,但与真实GDP的增速保持了一致。