深圳红岭私募内线:剖析六彪股机密 (03月07日)(2)
产量假设:随着广西盘龙矿技改项目和澳洲波多西/银峰项目逐步完成,2013、2014年铅锌精矿产量增幅分别为17.4%和5.8%;铅锌冶炼产品稳定在22万吨左右。
价格假设:中性考虑,预计2013、2014年铅锌均价分别上涨4.8%和5%。
敏感性分析:经过对铅锌价格的敏感性分析可以得到,铅锌均价每上涨10%,公司业绩增厚33%。
预计2012--2014年公司分别实现营业收入165.01亿元、205.02亿元和224.16亿元,实现净利润4.43亿元、6.24亿元和8.08亿元,实现摊薄每股收益0.21元、0.30元和0.39元,动态PE分别为43倍、30倍和23倍。公司具有丰富的海外并购经验,管理层思路明晰,且矿产铅锌产量逐步放量,公司对铅锌价格敏感性强,上调公司至“强烈推荐”评级。
兰花科创:大宁矿股权转让落地 业绩预期稳健
齐鲁证券3月6日发布兰花科创(600123)的研究报告称,3月5日,兰花科创发布董事会决议公告:董事会通过关于《收购山西亚美大宁能源有限公司5%股权》的议案,同时,双方签署正式《股权转让协议》。本次转让价格为2.75亿元(折合为4418万美元),低于2011年7月30日为5973.21万美元的转让对价(已考虑汇率变动及利润分配因素)。
本次亚美大宁股权收购价格较为便宜。按照华润电力6.69亿美元收购56%的股权,5%的则相当于5973.21美元,因此公司收购相当于折价转让。2012年大宁矿净利润13.89亿元,对应收购PE为3.96倍;大宁矿资源储量2.2亿吨,吨煤收购价格仅为25元,收购价格非常便宜。大宁矿盈利非常强劲,2012年大宁矿产量为450万吨,贡献投资收益约5亿元,折合吨煤利润331元/吨。
公司长期成长性将来自亚美大宁矿贡献投资收益的提升、整合技改矿井的陆续投产、拥有高盈利能力玉溪矿的建成投产,以及化肥化工业务的减亏进而扭亏。(1)亚美大宁矿股权提升增加投资收益,按2012吨煤利润331元/吨计算,2013年将贡献投资收益5.7亿元;(2)2013~2015年整合矿进入产量释放周期,整合技改矿逐布投产并将推动业绩进入高速成长期,其中,兰兴,宝欣,永胜、口前13年底,同宝、百盛14年底,芦河、沁峪15年;(3)玉溪矿2014年建成投产,优质无烟煤盈利能力强劲(玉溪矿可用亚美大宁矿简单匡算);(4)化肥化工产品利润将随经济复苏减亏并逐步扭亏,2012年化肥化工业务减亏至约-2000万元,其中,化肥业务利润1.1亿元,化工业务利润-1.3亿元。
预测兰花科创2012~2014年归属于母公司净利润为18.6亿元、19.4亿元和23.9亿元。对应EPS分比为1.63元、1.70元和2.09元,同比变化11.79%、4.59%和22.8%。按照目前的股价对应的PE分别为12倍,估值处于行业较低水平。考虑到公司业绩稳健特征明朗以及2014~2015年的较高成长预期,上调评级至“买入”。给予目标价格区间22.5~24.8元。
红宝丽:聚氨酯板材投产助业绩恢复增长
平安证券3月6日发布哈尔斯的研究报告称,红宝丽控股子公司南京红宝丽新材料有限公司“年产1500万平方米高阻燃聚氨酯保温板项目”之第二条连续生产线安装调试完毕,并投料试产成功,生产出合格的高阻燃聚氨酯保温板产品,产品阻燃各项指标复合达到A级标准。至此,年产1500万平方米高阻燃聚氨酯保温板项目已完成两条生产线的建设任务,形成年产750万平方米的生产能力。
2012年12月,国家公安部消防总局发布文件取消65号文件,聚氨酯保温板材相比较EPS、XPS等有机材料而言,性价比最高,B1阻燃级聚氨酯保温材料需求空间将打开。
公司第二条500万平方米/年高阻燃聚氨酯保温板项目投产后,公司目前具有750万平米/年的聚氨酯保温板材生产线能力。公司聚氨酯保温板材售价为40元/平方米左右(按照2CM厚度计算),毛利率30%左右,通过经销商销售为主,根据江苏省和北方区域保温市场拓展情况,公司未来择深圳红岭私联系合作机再投产2条共计750万平方米/年的聚氨酯板材生产线。预计2013~2015年其他连续化生产线陆续投产后聚氨酯板材业务将迎爆发式增长。
公司太阳能电池封装EVA膜产能为1200万平方米/年,产品已经顺利通过尚德、天合等几家大厂认证,2013年随着光伏行业触底回暖,公司EVA胶膜有望实现年销售量超过200万平方米。
公司超募资金项目6万吨硬泡组合聚醚预计2013年1季度投产,届时硬泡组合聚醚产能达到15万吨,预计未来国内下游冰箱、冰柜市场恢复增长,出口、冷藏集装箱、建筑保温市场大规模启动后,2013~2015年公司硬泡组合聚醚销量逐年提升,足以消化6万吨新增产能,未来硬泡组合聚醚毛利率预计维持在13%~16%水平。