上半年消费主题基金业绩大爆发 下半年机会如何？(2)

　　知其然，知其所以然。即便分享到了消费行业大涨红利，但大多数投资者可能并不太清楚这轮上涨背后的原因。整体来看，业内人士普遍认为此次消费行业上半年的上涨与行业景气度、个股基本面、市场风格、估值吸引、资金偏好、MSCI指数调整、A股国际化进程加快外资流入等因素有关。

　　中欧消费主题、中欧品质消费基金经理郭睿认为，今年上半年消费类公司表现亮眼，主要原因是相关个股的基本面/景气度超预期，或者说市场之前对于消费类公司穿越周期的能力存在预期差，今年的数据得到了持续验证；此外，MSCI等指数的调整也在一定程度上助力板块上行。

　　除了食品饮料、医药、商贸零售、养殖等消费行业保持了较高的行业景气度，广发品牌消费股票基金经理孙迪认为，今年上半年消费类个股大涨还和市场风格和资金偏好有关，同时上半年MSCI中国指数调整和A股纳入富时罗素指数，带来了较多的外资流入，消费行业也是外资最主要的投资方向。

　　对于今年上半年领涨所有食品饮料子行业的白酒，创金合信消费主题基金经理陈建军认为，主要是有行业重回高景气度、估值吸引和市场风格偏好三方面原因。“2018年下半年，一些白酒公司业绩低于预期，去年三季度白酒个股迎来大幅调整，股价经历了业绩和估值的戴维斯双杀，估值也处于历史底部区域。2019年春节旺季的各项指标均表现优异，白酒公司基本面超预期，今年一季度各项财务指标超额完成，进而保障全年业绩无忧，在经济逆周期调节的背景下，白酒公司重回高景气度；高端白酒淡季价格坚挺，区域性白酒消费升级持续，显示真实需求依然较好，基本面重回上升通道。此后随着市场对白酒公司基本面改善的不断认知，建立在极低估值下的均值回归给白酒公司带来巨大的涨幅；同时上半年A股市场不确定性增加，机构抱团取暖寻找确定性品种更是加速了白酒公司的上涨。”

　　下半年机会如何？

　　所有投资者最关心的问题无疑是今年下半年是否有机会，潜在哪些风险点值得注意呢？

　　对于白酒行情，创金合信消费主题基金经理陈建军表示，“展望下半年，我们依然认为白酒行情可以取得较为理想的超额收益，一方面在于核心白酒公司基本面良好，依然处于较高的景气度。另一方面，估值虽然处于历史均值以上水平，但相对其他行业和个股仍有较高的性价比。潜在的风险点在于外部环境的不确定性、短期经济的下行压力可能会影响相关消费需求；另外需要密切关注估值和股价有无过热的现象。”

　　广发品牌消费股票基金经理孙迪则认为，下半年的行情涨幅大概率不如上半年，但总体风险不大，主要是去年四季度出于对经济和公司业绩的担心，消费类股票普遍出现了大幅补跌，为专业投资者提供了难得的投资机会，今年上半年消费行业出现大幅上涨，食品饮料板块涨幅超过60%，多只股票出现了翻番的涨幅，难以期待下半年复制上半年的行情。但从行业目前的业绩增速和估值来看，整体估值水平仍然在合理范围，和其他行业比较仍然具有明显的优势，总体风险不大。但如果下半年投资者对于经济的判断出现较大转变，可能会对市场的风格偏好带来较大影响，造成消费类公司在一定时期内跑输市场。

　　中欧消费主题、中欧品质消费基金经理郭睿表示，消费类公司的特质在于未来很长一段时间内持续且相对稳定的现金流回报，而龙头公司更是具备极强的发展惯性，因此消费是一个值得长期关注的板块；但未来个股的差异化将会更加明显。短期来看，市场和外部环境的风险远大于基本面；中长期来看，部分行业景气度处于高位，未来公司经营情况的边际变化或会更加敏感。