昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮:财政杠杆大有可为 货币政策重在“直达”(3)
因此,如果今年广义货币供应量明显高于去年,或许等同于对今年实体投资回报走低的“默认”,阶段性资金“脱实向虚”可能是不得已的现象。下一步,在货币供应充足、保证不会出现“债务-通缩”陷阱之后,还会重新强调资金“脱虚向实”,金融供给侧改革的任务仍然艰巨。
证券日报:如何看待政府工作报告中所提出的“创新直达实体经济的货币政策工具”,您认为可以创设哪些新工具?
张玮:降准降息、再贷款都是我们所熟知的货币政策工具。政府工作报告所提及的“创新直达实体经济的货币政策工具”,可以与近些年利率并轨的进程放在一起考虑,将政策利率和市场利率“靠拢”,实际就是将央行的信贷调控意愿与商业银行的信贷供给意愿相靠拢,以缓解经济下行时期的“信贷错配”。
从去年8月以来,LPR定价机制的调整可以说是“直达实体经济”政策工具的有力创新,解决了贷款利率与市场利率并轨的首要问题。不过,这种操作方式尚不能做到政策利率的100%传导,即便解决了“融资贵”的问题,也不能解决“融资难”的问题,毕竟信贷的决策权还在商业银行手中。所以,对于“创新直达实体经济的货币政策工具”,将更多体现“定向”的特征,类似于之前的定向降准,以确保资金的到位情况。
还要强调的一点就是中小银行补充资本金的问题。现在有一种倾向,就是中小银行通过发行永续债以补充资本。今年以来,截至5月18日,银保监会共计批复10多家银行发行永续债,除了邮储银行、招商银行、光大银行等少数几家国有大行和全国性股份制银行外,其他均为中小银行。有分析认为,现在疫情之下,银行为了支持小微企业复工复产,以及接下来的新基建等,加大信贷投放,会进一步造成资本消耗,银行补充资本金紧迫性更强。