美年健康：穿越N模型波谷围墙

　　关于产业演化的驱动因素以及衍变规律，一直都是一个长期受人关注的问题。而对于新兴赛道而言，其演变逻辑通常都符合N字模型走向。由高速发展阶段快速到达一个峰顶，接着解决暴露出的问题或者发展瓶颈，进入批判性反思阶段的波谷，接着突破波谷之后又会迎来新的高速发展。

　　大健康领域是近几年新兴的热门赛道，同样遵循着N字模型。其中，体检市场无疑是最引人关注的细分赛道。未来大健康产业的发展格局中，主动健康，或健康人群的消费升级，会明显超越被动医疗的场景和机会，在人口老龄化的大背景下，这几乎是一个确定的趋势。

　　近日，美年健康发布了2019年上半年财报，财报显示，上半年公司实现营业总收入364,106.07万元，比上年同期增长2.93%；营业利润7,924.99万元；利润总额7,602.28万元。期间，在经历了第一季度的触底，美年健康二季度业绩呈现恢复性的增长态势。如今，透过美年的发展过程，这也让我们对大健康体检赛道的产业演化有了更清晰的认识。

　　沉浮与洗涤：

　　产业波谷期成长大于增长

　　畅销书《警惕“增长陷阱”》一文中就提到了这样一个观点：增长，不等于成长。“增长”是指总量的增加和发展速度的加快；“成长”则指企业系统的进化。贝恩公司也曾经提出一种“利润池”分析法，提醒企业不要盲目的追求高市场占有率而是关注产业链的高利润区间进行业务的延伸或者布局，从而实现整体盈利能力的提升。

　　而对于新兴赛道里面的玩家而言，通常需要追求更多的成长而不是增长，即不要过多在乎一城一池的得失，而忽略了企业的系统性的进化和增长。就像当初亚马逊、京东，搭建好了底层基础设施，就自然迎来了高速增长，直到下一个技术拐点，需要停下来进行新的创新。

　　以亚马逊为例，从1994年到2000年的6年时间里，亚马逊不仅没能实现盈利，反而亏损数百万美元，而即使其2016年实现盈利，其净利润也只有23.7亿美元，加上过去五年的利润总和也只有29.6亿美元，其盈利水平与近4800亿美元的估值相去甚远。而巨额亏损的背后，是prime会员数量的增长，据悉，平均每增长一位prime会员，亚马逊就为此付出11美元的亏损。

　　对此，一位亚马逊早期员工对外透露：“它的深层目标更多地是建立起对电子商务必不可少的设施，而非仅仅建立一家在线书店或者在线商城。”实际上，亚马逊的战略性亏损的实质是以牺牲短期增长价值换取企业长期增长价值。2018年亚马逊营收高达1778.7亿美元，且以每年30%的速度持续增长。

　　过去一段时间，尤其是今年第一季度，美年的业绩出现一些波动，这本身也符合N字模型演化规律。产业的演化过程就是企业自身特征变化的过程，在产业经历高速发展之后，产业波谷期，企业需要内功积累形成自己的内生性增长引擎，为今后的增长型做好准备。因而波谷期，更看重的是企业的成长，而不是增长。

　　透过表象，窥视其背后深层原因后不难发现，美年之所以会有波谷期的业绩波动是因为其同样采取了以短期成果换取企业长期增长价值的战略选择，相较于短期内的业绩增长，美年更注重当下阶段企业的成长的质量。