一季度业绩势头强劲，充分受益交房回暖+二手房交易提升

尚品宅配(300616)

公司发布一季度业绩预告， 预计一季度营业收入比上年同期增长约 15%，预计归属于上市公司股东的净利润比上年同比减亏约 25%-35%，扣非后净利润同比减亏约 38.08%-43.29%。

公司一季度业绩增长略超市场预期。 由于 18Q1 高基数，公司 19Q1 取得 15%增长实属不易， 19 年有望逐季向上。 19Q1 除了定制家具新产品和大家居配套产品不断推出，带动主业取得较好增长以外，自营整装和整装云业务也快速推进，带动营收增长。 18 年公司无锡工厂推进建设，预计 19 年投产后，可以降低华东地区运输成本，带动毛利率提升。

赋能经销商、场景化销售、互联网营销是尚品的突出竞争优势。 1） 2018 年公司继续开展基于 AI 方向的新一代软件技术研发和产品研发，推出云渲染、云设计系统等，帮助门店提高设计服务水平，不断提升成交率。 2）公司通过买手模式新拓软装饰品（窗帘、灯饰、挂画）及家居百货（家用电器、居家用品、婴童特护）两条产品线，进军新零售，为消费者提供更完善的一站式购物体验。配套业务完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局， 18H1 营收同比增长 81.49%。 3）公司拥有强大的互联网引流能力，并通过内容营销增强品牌认知度， 18H1 新居网运营的“尚品宅配”微信粉丝超过 1100 万，抖音粉丝超过 640 万，快手粉丝超过 240 万，微博粉丝超过 160 万；“维意定制”微信粉丝超过 790 万， 抖音粉丝超过 590 万，快手粉丝超过 54 万。

交房回暖+二手房交易提升， 19 年业绩将发力。 根据我们测算， 17-18 年期房交房下滑明显， 18 年现房销售又同比下滑 25.73%，且二手房交易清淡，导致 18年装修需求较差，使得公司 18 年业绩承压。 随着 2017 年地产去库存完成，之后销售的大量期房在 19 年-20 年进入交房期，我们模型测算 19-20 年交房将有33%/17%增长。我们跟踪的主要城市二手房成交今年以来有 12.63%增长， 3 月有 23.61%增长，且一二线的新房成交也在回暖，尚品在一二线城市销售占比较高，更加受益此轮装修需求回暖周期的影响。

维持盈利预测，维持“买入”评级： 预计公司 18 年-20 年净利润为 4.84 亿/5.80亿/7.13 亿，增速分别为 27%/20%/23%，对应 PE 分别为 39X/33X/27X。

风险提示： 行业竞争加剧，经销商盈利变差