李湛：疫情下债市信用风险可控

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 李湛

本次受疫情影响最为严重的湖北省信用债发行主体以国企为主，2020年面临到期的2700亿元信用债中主体评级在AAA或AA+的占比为85%。湖北省信用债到期高峰将出现在三四月份。

　　一、新型冠状病毒疫情在春节期间发酵，对政策变动和经济走势造成影响

　　春节期间，源于武汉的新型冠状病毒肺炎疫情快速向全国范围内蔓延，并开始对全球造成影响。截至2020年2月8日，全国34个省级行政区均已发现确诊病例，全国共计发现确诊病例37198例、疑似病例28942例，疫情蔓延至全球20多个国家，感染人数和传播广度超过2003年非典时期。为了控制疫情的蔓延，全国范围内实施了禁止集体活动、居家隔离和延长复工时间等举措。此外，日内瓦时间1月30日晚，世界卫生组织宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，随后部分国家暂停了与华往来。疫情的爆发对2019年底以来逐渐企稳的经济走势造成了冲击。

　　本次新型冠状病毒肺炎的发酵正值春节长假期间，疫情对经济形成的短期冲击或将大于非典。一是为了防止疫情扩散，全国范围内采取了较非典时期更为严格的防控措施，如限制人员出行、延长复工时间等。限制出行极大程度降低了消费，延长复工对制造业会形成明显的拖累。二是相较于2003年，当前第三产业在国民经济中占据更大比例，且具有明显的节假日效应，春节防控措施将较平时产生更大的影响；三是当前经济所处周期与非典时期有所不同，2019年底中国经济仍处于弱企稳的态势，短期的冲击或将打乱经济复苏的节奏。虽然经济的受影响程度仍需视后续疫情的演变而定，但负面冲击的产生是无疑的。

　　疫情发酵加速货币政策的宽松节奏，以发挥逆周期调节作用稳定资本市场和经济走势。2020年2月3日为春节假期后首个交易日，为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，人民银行以利率招标方式开展了12000亿元逆回购操作，其中7天期和14天期逆回购中标利率分别为2.40%、2.55%，分别较上次下降10BP。2月4日央行再度以利率招标方式开展了5000亿元逆回购操作，开市前两日投放流动性累计达1.7万亿元，春节后公开市场操作的量价齐松成为了货币政策加大逆周期调节作用的力证，在此因素叠加疫情冲击下市场对经济走势的悲观预期增强的影响下，2月3日10年期国债期货主力合约涨1.37%，报100.97元，创2016年11月8日以来新高；10年期国债和国开债收益率分别下行17BP和18.63BP，均创逾三年新低。

　　当前金融监管部门针对疫情的政策着重从几个方面发力。一是通过货币政策工具确保疫情期间市场流动性合理充裕；二是加大对疫情防控重点企业及区域的差异化融资支持力度；三是加大对小微、民营企业的融资支持力度；四是改善金融业务流程，提高金融服务效率以确保企业顺利实现资金链的正常运转。在疫情确定将对经济造成较大负面冲击的情况下，货币政策料将继续维持宽松以充分发挥逆周期调节作用，预计在未来央行还将继续通过公开市场操作维持市场流动性的合理充裕，本月中MLF操作利率或跟随逆回购调降10BP，LPR报价也将随之下调。后续政策的走向仍与疫情的进展相关联，若疫情的发酵程度超预期或经济走势弱于预期，降准等政策手段或将进一步施行，货币政策的宽松利好债券市场，长短利率有望冲击2016年低点。

　　二、新型冠状病毒疫情与SARS疫情的比较

　　（一）SARS疫情回顾

　　一是疫情爆发与扩散。2002年11月广东省佛山地区已经出现SARS病例，病例职业主要为食品加工人员和厨师，同时也出现了医务人员感染的现象。2003年1月，广州市第一次出现SARS超级传播现象：一名SARS患者造成19名亲属和50名医务人员感染。参与治疗该病例的一名医生随后到香港，在一家宾馆中停留一夜，第二天就因出现非典型肺炎症状而住院。与该医生住同一宾馆的16名宾客及一名访客被感染。这些感染者随后乘飞机前往越南、新加坡、加拿大或留在香港本地，疫情向全球扩散。

　　二是疫情恶化。2003年3月12日世卫组织就疫情发布全球警告。3月15日，北京一家医院收治了一名疑似患者，由于未采取隔离措施，造成该院医护人员大量感染；3月17日，该患者转院至北京另一所医院，同样出现大面积感染。此后，北京市SARS感染人数持续增加，至4月下旬出现病例高峰。SARS疫情引发了一定程度的社会恐慌，但同时相关地方和部门向外界表示称SARS疫情受到控制，未能有效回应社会关切，社会恐慌情绪居高不下。