ES6成交付主力后，蔚来降本增效之路走通了吗？

12月6日，蔚来汽车公布11月交付量，当月蔚来完成2528辆电动车，其中包括2067辆ES6和461辆ES8。截至今年11月，蔚来交付SE8和ES6共17395辆，其中ES6占比达51.14%。

自今年7月以来，蔚来的交付量开始恢复增长势头，不过11月又陷入停滞，交付量与10月几乎持平，且同比下降18.16%。在公布11月交付数据后，蔚来的股价累计下跌6.64%，花旗银行在研报中指出，若蔚来12月交付2700辆车（同比下滑18%），意味着全年净利润将面临下滑18%的风险。

值得一提的是，蔚来至今仍未公布今年第三季度财报，即使在聘任中金分析师奉玮出任CFO近一个月后。

ES6占交付总量过半，年度目标已无法完成

ES6成为蔚来交付量增长的主要动力。今年6月底蔚来开始交付ES6，至今已交付8896辆，占今年前11月交付总量的51.14%。

不过ES6对ES8订单的影响非常明显。自ES6交付后，ES8的交付量迅速走低，今年7月和8月ES8的交付量只有164辆和146辆，当时蔚来称7月公司对召回车辆进行电池更换，影响了生产计划。不过9月至11月，ES8的交付量也只有1060辆，这一数字只有今年第二季度交付量的三分之一。

汽车分析师任万付此前向记者分析称，ES6肯定会侵蚀ES8的销量，“ES8上市已经近两年时间，晚上市一年的ES6价格区间覆盖了ES8的价格区间，而且续航里程和配置较ES8都有提升。”

在11月的交付中，蔚来的ES8实际上环比增长超过50%，主要原因是10月公司开始交付配备84kWh电池组的ES8，使新款ES8的NEDC续航里程延长至430公里。

从前11月的交付情况来看，蔚来今年基本无法完成此前定下的年度交付目标（4万-5万辆）。花旗银行在研报中预测，假设蔚来在12月交付2700辆车（同比下滑18%），则蔚来全年净利润将面临下滑18%的风险；如果蔚来12月交付量与上年同期持平，那么其净利润的下滑幅度将为17%。

花旗认为，假如蔚来能找到新的投资者来填补下一季度的现金流缺口，这将成为其估值复苏的催化剂。截至12月7日，蔚来年内股价跌幅达64.52%，目前市值只有23.75亿美元。

坚持不降价，低成本NIO Space扩大销售网络

由于目前蔚来的整体毛利率仍然为负，因此公司无法通过降价的方式扩大销量，否则卖得越多亏得越多。按照李斌的说法，蔚来成立至今年6月的NON-GAAP亏损为220亿人民币，其中有100亿投入在公司的研发上。

在不降价的情况下，蔚来通过增加销售点扩大销量。蔚来汽车创始人李斌表示，11月的交付结果得益于蔚来扩大销售网络，“截至11月底，蔚来和合作伙伴成功开设37个NIO Space，这与21个蔚来中心一同构成覆盖国内40个城市的销售网络。”他在近日某论坛上透露，目前蔚来交付的车辆分布在全国296个城市，基本上90%的中国地级市都有蔚来的车在行驶中。

按照蔚来的计划，今年年底前将在全国100多个城市开设200家NIO Space——与NIO House相比，NIO Space主要分布在二三线城市，且开设的成本更低——前蔚来CFO谢东萤表示，NIO Space的投入成本只有一百万元左右。

此外，蔚来也采取了一些促销手段，例如8月底推出终身免费换电计划，对所有现有和新购买蔚来ES8和ES6的首任车主提供终身免费换电。与此同时，蔚来还推出分期贷等金融方案，根据特定车型，用户可享受3成首付购车、3年分期免息以及租用电池车价立减15万等优惠。

在11月初原CFO谢东萤宣布辞职后，蔚来邀请中金公司首席分析师接替其出任公司CFO一职，但蔚来至今仍未能发布今年第三季度财报。

入职蔚来前，奉玮在中金发布过最近一份关于蔚来的研报中表示，蔚来需要避免成为研发投入巨大的科技型车企，而是应该联合产业链一起共担风险。他指出，蔚来的第三款车型需要在价格上进一步下探，而更低的售价需要更低的物料成本来维系盈利能力。

据了解，蔚来将于12月28日的NIO Day上发布新车型，但售价上并不会远低于目前的ES6。随着特斯拉的国产Model 3进入新能源补贴政策范围内，蔚来将面临更加严峻的挑战。