一头猪打败A股牛？券商为“滞胀”吵翻天，下周

11月9日，国家统计局公布的10月CPI同比大涨3.8%，创下2012年2月以来新高；PPI则连续6个月下滑。二者的分化，引发业内人士对经济出现滞胀的担忧，进而延伸到对A股市场走势的谨慎。

根据美林投资时钟，经济滞胀阶段，持有现金最明智。

不过，券商人士认为，当前只是猪肉价格引起的结构性通胀，并非全面通胀。且政策层面利好不断，股票股指期权试点扩容、再融资规则修改、MSCI有序扩容等都有望对冲经济层面对A股市场带来的压力。

美林时钟拨向滞胀？

11月9日，国家统计局公布，10月全国居民消费价格（CPI）同比上涨3.8%，创下2012年2月以来的新高。导致通胀上升的主要原因是猪价大涨，10月CPI中的猪价上涨101.3%，推动CPI上升2.43%。

图片来源：国家统计局官网

10月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.6%，连续下滑6个月，环比上涨0.1%。1-10月平均，PPI比去年同期下降0.2%。

图片来源：国家统计局官网

CPI向上、PPI向下，引发了市场对经济出现滞胀的担忧。9月中旬以来，A股市场偏弱震荡正是市场对滞胀的担忧的体现之一。

对此，海通证券宏观姜超团队表示：“迎接大缓和，绝不是滞胀！”

该团队表示，本轮物价上涨为温和通胀，不存在持续高通胀的风险。虽然在未来半年内CPI将在4%以上高位运行，但到2020年下半年，CPI有望重新降至3%以下。

其表示，从货币和融资数据来看，2018年年初以来，随着金融去杠杆的展开，企业中长期贷款增速持续回落，导致经济持续下滑。但随着去杠杆转入稳杠杆，今年8月份开始企业中长期贷款增速出现回升，这也意味着经济的需求出现了恢复。

“尽管当前出现了经济增速下滑、CPI上涨的情况，但政策上不宜将这一情况定义为’滞胀’，当前只是猪肉价格引起的结构性通胀，并非全面通胀。”恒大研究院院长任泽平表示，当前CPI和PPI走势分化，货币政策、财政政策、改革政策应关注主要矛盾，协同发力，加强逆周期调节，增加政策协同性。

政策利好对冲在路上

滞胀疑云给A股市场带来一定的压抑气氛，政策层面的对冲同样在路上。

首先，股票股指期权试点扩容或吸引更多中长期资金入市。

11月8日，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。这是我国资本市场近五年来场内股票股指期权首次增加标的。

联讯证券策略团队认为，本次扩大股票期权、股指期权试点，并选取跟踪沪深300指数规模最大的ETF产品作为标的，丰富了投资者的风险管理工具，有利于促进市场价格发现，并将吸引保险、外资等中长线的机构资金入市。

其次、再融资规则修改，有助于市场风格切换，提升市场人气。

11月8日，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。

中信证券策略团队认为，资本市场改革提速激发市场活力，再融资松绑下，引入产业资本的正面作用强于融资资金分流。

同时这一政策或促进市场风格转变。招商证券张夏团队认为，对于市场来说，并购和再融资的回升有利于偏小盘风格。从目前的政策导向来看，明年风格转换具备了一定的条件和基础。

第三，MSCI扩容继续，外资持续入场。

11月8日，MSCI公布了年内A股第三次扩容的计划和拟纳入A股名单。此次扩容为年内最大规模单次扩容，将于11月26日收盘后实施，届时已纳入MSCI的A股纳入比例将从15%提高至20%。

此次扩容完成后A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别达到12.1%和4.1%。根据招商证券测算，此次扩容有望为A股带来被动增量资金约430亿元人民币。

逆周期调节加码支撑A股

多空交织，上证指数3000点屡攻不下。展望后市，券商如何看待当下市场格局，投资者又该采取何种投资策略呢？

国泰君安证券策略团队表示，9月后，从中央到部委，都对“稳增长”频频发声，对“逆周期调节”也从“适时适度”逐渐转向“加大力度”。由此判断，在经济内外承压的环境下，要实现2020年“翻一番”的目标，四季度逆周期调节政策有望加码，其中较为明确的即是基建的继续发力，交通运输将是基础设施建设中的最大看点。