姜超：供需双双转弱

　　摘要

　　4月工业生产如期回落，需求端三驾马车全线下滑。而从5月中观高频数据来看，供需双弱格局仍在延续，短期经济依旧偏弱：一方面，需求仍在筑底，前半月地产销量增速下滑，第一周乘用车批、零增速双双下滑；另一方面，工业生产压力不减，前半月发电耗煤降幅扩大，汽车、钢铁等主要行业开工率更是全面走低。

　　需求：下游地产、乘用车、家电、纺服均走弱。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭分化、有色走弱。交运分化。

　　价格：4月70城房价增速保持稳定，上周国内生资价格普遍回落，原油价格下滑。

　　库存：下游地产去化，乘用车回补。中游钢铁去化，水泥、化工回补。上游煤炭去化、有色分化。

　　下游行业：

　　地产：4月全国地产销售走弱，5月以来38城销量增速下滑。在去年同期基数较低的背景下，4月全国地产销量增速仍较3月回落至1.3%。而5月前15天38城销量增速较4月大幅下滑至10%，均指向地产需求仍弱，且各线级城市销售同步转弱。4月70城房价同比微升至11.4%，环比持平在0.6%；各线级城市走势分化，一二线稳中略升，三线走弱。终端需求疲弱、地价高企背景下，4月土地市场也较冷清，全国土地购置面积增速降幅扩大至35.5%。而5月以来略有好转，上周百城土地成交面积回升，增速也由负转正。

　　乘用车：4月乘用车产销增速仍在筑底，经销商库存依然偏高。4月统计局口径下汽车零售回暖，增速升至-2.1%，但中汽协、乘联会口径下乘用车销售再度走弱，同比增速分别降至-16.8%、-17.7%，差异主要缘于前者口径为限额以上，且包含价格，包括商用车。三大口径下产量增速同步下滑，其中统计局口径下4月全国汽车产量增速降至-15.8%。4月经销商库存依然高企，库存系数升至2.0，创14年以来同期新高。5月第一周乘用车批零增速仍在下滑，分别降至-44%、-24%，表征生产的半钢胎开工率也同步放缓至68.2%，均指向需求、生产仍未见底。

　　家电：4月限额以上家电零售增速回落，地产偏弱+假期错位。在去年同期基数有所走低的背景下，4月限额以上家电音像类零售增速大幅下滑至3.2%，指向行业景气程度有所下行。一方面，节假日天数同比减少以及增值税减税可能均对其形成拖累；另一方面，前期地产销售持续走弱，也带动家电销售从高位回落。

　　纺织服装：4月限额以上纺服零售增速转负，出口同步转弱。4月限额以上服装鞋帽类零售增速下滑转负至-1.1%，创下04年以来新低。一方面，“抢出口”令去年同期基数偏高；另一方面，节假日天数同比减少、减税政策落地，均对纺服消费形成抑制。而受去年同期高基数影响，4月纺织服装各子行业出口增速全线下滑，其中针织纱线、服装和鞋类出口增速分别降至-6.7%、-11.3 %和4.2%。整体看，行业内外需同步走弱，景气转差。

　　商贸零售：4月社消零售增速小幅回落，汽车回暖独木难支。4月消费增速小幅回落至7.2%，社零名义、实际增速和限额以上零售增速均较3月下滑，但剔除节假日因素后，社零增速较3月持平。分品类看，必需消费普遍下滑，尤其食品、服装下滑均较显著；可选消费涨少跌多，汽车降幅收窄，但石油及制品大跌，而地产后周期的家电、家具、建材也全线下滑，是主要拖累。

　　中游行业：

　　钢铁：4月粗钢产销增速上升，上周钢价回落，社库继续去化。4月全国粗钢产量和表观消费量增速分别上行至12.7%、11.9%，指向需求、生产均较稳健。这不仅带动4月钢价上行，也令库存明显去化。上周钢价螺纹、热板双双回落。一方面，上周钢材社会库存继续去化，指向需求依然向好。另一方面，前期生产较旺，令供需格局有所转弱。上周高炉开工率回落至68.8%，同比也由正转负，意味着未来短期供需格局有望改善。