卓胜微IPO头悬两把利剑！核心技术要凉凉？晶圆

　　5月16日,发审委将审核江苏卓胜微电子股份有限公司(以下简称“卓胜微”)等三家公司的首发申请。业内人士分析，除公司招股书申报稿公布的依赖单一大客户三星公司等问题外，目前还面临中美贸易摩擦加剧、核心技术面临淘汰风险。

　　销售依赖三星 2/3实控人为美国籍

　　卓胜微电子主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，应用于智能手机等移动智能终端，目标终端客户主要为智能手机厂商。报告期内，三星作为公司的第一大客户，2015 年度、2016 年度、2017年度和2018 年1-3 月贡献了公司整体收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。

　　公司表示，随着智能手机行业竞争的加剧，如因市场环境变化，或三星等主要客户自身经营情况的变化，而减少对公司有关产品的采购，公司将面临客户重大变动的风险，从而对经营业绩造成不利影响。

　　申报稿显示，卓胜微多位高管为美国国籍。该公司的三位实际控制人分别为许志翰、ChenhuiFeng(冯晨晖)和Zhuang Tang(唐壮)，合计控制公司48.24%的表决权。

　　其中董事长、总经理许志翰为中国国籍，合计控制公司26.92%的表决权；其他两人均为美国国籍，其中Chenhui Feng(冯晨晖)任公司董事、副总经理、董事会秘书，目前持股比例为10.80%；Zhuang Tang(唐壮)任公司董事、副总经理，目前持股比例为10.52%。

　　此外，该公司另外一名董事Fang Roger Li(李方)也是美国籍。

　　过半晶圆购自美国

　　申报稿显示，卓胜微原材料主要自境外采购。2015-2017年及2018年1-3月，公司自境外供应商采购原材料金额分别为2887万元、8434万元、13996万元和1525万元，占原材料采购总额比重分别为99.92%、99.47%、95.23%和97.51%，上述采购的供应商位于美国、以色列、法国等地。

　　申报稿显示，2017年，该公司向美国采购的晶圆金额为8746万元，占比59.51%。

　　5月10日，美国对中国进口的2000亿美元清单商品加征关税税率由10%提高至25%；中国随后对美国单边主义行为进行回击，宣布自6月1日起，针对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分商品，分别实施25%、20%或10%的加征关税。

　　中美贸易摩擦的加剧，对卓胜微电子究竟有什么影响，申报稿没有讲明白，但晶圆一旦列入关税加征清单，其成本无疑会大幅增加。该公司申报稿表示，“若晶圆市场价格、外协加工费价格大幅上涨，或由于晶圆供货短缺、外协厂商产能不足或生产管理水平欠佳等原因将影响公司的产品生产，将会对公司的产品出货、盈利能力造成不利影响。因此，公司面临一定程度的原材料供应及外协加工的风险。”

　　核心技术面临淘汰风险

　　申报稿显示，卓胜微电子2015年至2017年期间发展迅速，营业收入分别为1.11亿元、3.85亿元、5.92亿元，净利润分别为1125万元、8416万元、1.70亿元。

　　该公司的核心产品为SAW 滤波器，同时该公司本次上市计划募投项目，也是继续对 SAW 滤波器开展设计研发，并形成工艺技术能力和量产能力。可见SAW 滤波器产品的持续市场需求和技术竞争力，对于卓胜微未来的持续盈利能力影响非常重大。

　　申报稿显示，SAW 滤波器属于声表面波滤波器，与SAW 滤波器构成技术竞争的，则是BAW滤波器，也即体声波滤波器，而且对于卓胜微的SAW 滤波器产品而言，BAW滤波器带来的挑战并不小。

　　据迦美信芯通讯技术有限公司董事长倪文海博士撰文介绍，SAW滤波器的最好应用范围是2.0GHz以内，随着工艺技术的进步，目前SAW甚至可以应用到2.4GHz频段;但相比之下，BAW滤波器最大可以工作到20GHz，远胜于SAW滤波器。

　　中国电子科技集团公司第四十一研究所微波模块生产负责人许岩峰也曾公开表示：“如果BAW能够和RF射频前端其他模块很好地融合，那么它替代SAW的步伐会更快，长远来看BAW取代SAW是必然。”卓胜微的主要竞争对手Qorvo的亚太区市场战略部高级经理陶镇，也曾对媒体分析指出：“SAW可能会被淘汰，BAW会完全取代SAW，而这个时间点可能会在2022年左右。”

　　业内人士担忧，卓胜微的核心产品依托的核心产品，是适用于4G通信技术下的SAW 滤波器，但5G时代BAW滤波器可能完全取代SAW滤波器。这样一来，卓胜微能否持续经营就成了问题。

　　另外，申报稿显示，卓胜微在2015年6月之后，再无发明专利获得。该公司的科研能力及研发成果转化能力也让人怀疑。